20241031-银河期货-锡11月报_供需双弱_锡价宽幅震荡_10页_1mb

贝斯诺特有金属研究所 有色金属研发报告 锡11月报

第一部分 摘要

2024年10月，锡价呈现高开低走趋势，受宏观情绪转弱和金属普跌影响。供应方面，云南、江西地区开工恢复，缅甸佤邦复产传闻，印尼出口顺畅；需求端则受消费淡季、光伏地产耗锡不及预期等因素拖累，导致价格大幅回调。截至10月31日，上海市场锡精矿现货平均价格指数从27.16万元/吨跌至25.57万元/吨，跌幅达5.91%；伦敦市场LME锡锡价从最高点下跌约8.5%，跌幅近85%。

展望11月，需关注美国大选可能导致的政治格局变化、中东地缘冲突持续带来不确定因素，以及美联储开启降息周期背景下对经济恢复的预期。供需方面，年内终端消费将呈现冲量趋势，但具体执行情况待观察；供应受原料紧张影响，云南、江西等地冶炼企业复产存在困难，全年供应难有明显改善。短期内，库存偏低有望支撑价格，但需求淡季影响及宏观情绪波动或将价格区间宽幅震荡。

第二部分 基本面分析

一、行情回顾

10月锡价经历大幅下探，LME锡价跌幅近85%。矿端供应持续趋紧，缅甸佤邦地区锡矿复产时间不明，国内冶炼厂原料采购困难，排产受限。云南、江西两地虽然名义上开工，但实际供料不足也影响了产量。中国前三季度精炼锡产量同比增长约3%，新增精炼锡社会库存处低位。

二、供需状况

供应端

全球锡矿产量同比下滑39%以上，主要产国如缅甸、印尼、中国面临增产困境。东南亚国家间的产量与出口配额变化给全球市场带来较大不确定性。

需求端

终端消费领域在未来几个月预计进入季节性调整，光伏装机增速放缓，10月新增装机可能维持在25-30GW水平。小型企业反馈订单情况不一，部分电池片厂利润仍承压。不过全球半导体市场恢复性增长可能带来焊料需求新增点。

第三部分 交易策略

（1）供应端：延迟至明年的复产预期

在缅甸佤邦矿端供给恢复前，精炼端的实际产量提升存在困难，当前需继续关注矿端加工费维持低位后的利润情况。

（2）需求端：逐步淡季调整

随着消费淡季到来，下游拿货意愿趋于谨慎，但整体不悲观，维持年度冲量预期不变，需观察季节性因素变化对实际订单的影响。

（3）库存方面

库存在年内处偏低水平，支持锡价运行于阶段性底部区域，估计底部区间在23.5-27万元/吨，但若市场出现预期转向，亦将测试该区间的下限。

第四部分 后市展望

综合判断，预计短期内锡价格将呈现高位宽幅震荡态势。需密切关注缅甸佤邦锡矿复产政策与时间的落地情况，以及美国大选结果和后续地缘政治风险变化对经济面的总体影响。操作上仍偏谨慎，建议暂不宜追空策略，可在价格反弹上沿区域轻仓布空，严格控制风险。

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