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锡周报总结

2025年5月25日
国泰君安期货研究所刘雨萱（投资咨询资格号Z0020476）

价格走势

本周锡价维持震荡格局，高点小幅上移。现货市场方面，LME0-3合约贴水1135美元/吨，国内现货升水回落至700元/吨。海外premium基本持平，巴尔的摩升水小幅收窄。

基本面分析

供应端：5、6月锡矿供应紧张局面未改，加工费持续回落。云南40%锡矿加工费降至12000元/吨，广西、江西、湖南60%加工费降至8800元/吨。4月锡矿进口9861吨，累计同比减少47.98%，缅甸进口仍为低位。国内锡锭产量4月下滑至15200吨，同比减少8.13%。云南与江西两省合计开工率降至56.44%，较上周回落。

需求端：4月表观消费量14691吨，实际消费量16340吨，但环比及同比均下滑。3C消费（智能手机、电子计算机等）表现一般，家电与新能源消费同比、环比回落。尽管空调、洗衣机产量创历史新高，但整体需求疲软。

库存变化：全球锡总库存累库304吨，国内社会库存累库374吨，期货库存去库43吨。LME库存去库70吨，注销仓单比例升至1426%。

交易面数据

价差与结构：锡月间结构由contango转为back结构，远月基本面预期偏弱。国内升水收窄，LME0-3合约走阔，显示市场对远期供应释放的担忧。

资金与持仓：沪锡沉淀资金139082万元，近10日资金流向为流出。沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅上升。LME锡成交持续回落，但费城半导体指数同步回升，或反映电子需求潜在支撑。

供需矛盾

当前锡市场呈现“强现实弱预期”格局。供应端受矿端紧俏和冶炼厂开工率回落拖累，需求端因3C及家电消费疲软而走弱，供需双弱导致价格难以突破，仅维持窄幅震荡。

投资建议

临近年中，锡价或受宏观需求走弱及基本面供应释放影响，建议关注逢高做空机会。需警惕库存累库与back结构对价格的压制，同时留意进口盈亏水平及东南亚地区供应变化。

风险提示

市场存在不确定性，包括矿产供应、政策调控及宏观经济波动。报告不构成投资建议，投资者应依据自身风险承受能力决策，不承担因此产生的损失。