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债市阶段性重回平静，11月转债组合不变

核心内容

本报告为固定收益周报2022年第44期，总结了2022年11月21日至27日期间债市的表现、一级市场动态、流动性状况及政策动向，并对转债市场进行了分析，同时提出了相关投资建议。

主要观点

• 债市表现：债市阶段性重回平静，利率债收益率窄幅波动，可转债指数小幅上涨。
• 市场情绪：权益市场整体下跌，但转债市场表现优于权益市场，投资者对转债的关注度较高。
• 流动性情况：本周央行净回笼资金3,780亿元，资金面波动减弱。
• 政策动向：国常会提出适时适度降准，以保持流动性合理充裕，巩固经济回稳向上基础。
• 转债组合建议：11月转债推荐组合维持不变，重点推荐具有较强债底保护的低价券。

关键信息

二级市场表现

• 利率债：国债期货小幅上涨，现券收益率普遍下调，短端调整幅度更大，收益率曲线趋于陡峭。
• 城投债：收益率大幅下调，信用利差走扩，评级溢价上调。
• 产业债：收益率大幅下调，信用利差走扩，评级溢价上调。
• 信用债：成交量小幅提高，二级市场信用债成交金额为9,792.58亿元。
• 可转债：可转债指数小幅上涨，但个券跌多涨少，部分个券涨幅显著。

一级市场动态

• 利率债：净融资额小幅提升，招投标全场倍数有所降低。
• 城投债：净融资额仍为负值，但较前一周有所改善。
• 产业债：净融资额大幅提升，显示产业债融资环境有所改善。
• 转债发行：本周3只转债上市，8只转债发行，建议关注宏图转债和正海转债。

流动性状况

• 银行间市场：流动性宽松，R007和DR007均有所上升，但利差扩大。
• 央行操作：本周净回笼资金3,780亿元，公开市场操作显示资金收紧趋势。

政策动向

• 国常会部署降准：强调政策落实，支持平台经济，推进保交楼专项借款。
• 降准预期：12月5日将全面降准0.25个百分点，有助于缓解市场压力，提振信心。

后市展望

• 利率债：预计后续货币政策宽松空间有限，但流动性预期向好。
• 转债市场：11月推荐组合维持不变，关注具有配置价值的新券。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场产生负面影响。
• 俄乌局势升级：可能对市场造成不确定性。

投资建议

• 关注新能源板块：在欧洲能源紧张背景下，新能源产业链新技术相关企业值得关注。
• 稳增长相关行业：如后疫情消费、基建交运等，具备投资价值。
• 增加低价券配置：具有较强债底保护，安全性更高，建议增加低价券仓位。

转债推荐组合

11月可转债推荐组合如下：

• 张行转债
• 伯特转债
• 亚太转债
• 隆22转债
• 大秦转债
• 核建转债
• 温氏转债
• 回盛转债
• 珀莱转债

转债市场分析

• 转股溢价率：平均为18.66%，较上周有所降低。
• 纯债溢价率：平均为26.78%，较上周有所提高，债底保护减弱。
• 高价券增加：130元以上高价券占比25%，较上周增加1个百分点。
• 转债估值：整体继续压缩，但仍位于历史高位。

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