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供应充裕不变，关注国内需求改善力度

核心内容概览

2023年全球天然橡胶市场预计仍将维持供应充裕的格局，而国内需求或呈现环比改善趋势。橡胶价格已处于历史低位，趋势性行情难以形成，建议采取区间操作策略。同时，关注RU与NR价差季节性变化带来的投资机会。

主要观点

• 全球供应格局：
  2023年全球橡胶产量仍处于充裕年份，主要受2019年新开割的橡胶树旺产季影响，供应增速放缓但总量仍增加。
  2023年全球供应量预计环比增加约29万吨，国内因去库后进口量有望提升。

• 国内需求改善：
  2022年国内重卡及商用车需求处于低迷周期，替换市场萎缩。随着2023年经济活动回升，这些需求或将逐步改善。
  乘用车市场受政策支持，预计保持较高增速。
  国内基建及房地产政策动向将是2023年需求改善的关键。

• 海外需求担忧：
  美联储加息周期仍在持续，海外需求面临下行压力，尤其在汽车及零部件市场，可能导致国内轮胎出口回归正常水平。

• 库存走势：
  2023年国内库存预计逐步回升，主要受进口量增加及国内需求改善影响。
  由于橡胶价格低位，供需宽松格局下库存压力较大，胶价上方空间有限。

• 价差策略：
  RU与NR价差具有较强的季节性，建议关注一季度价差缩窄的机会，尤其在手套需求下降背景下，原料分流影响减弱。

关键信息总结

供应端分析

• 2023年全球橡胶产量仍将增加，但增速放缓。
• 2019年新开割的橡胶树将在2022-2024年迎来产量高峰，因此2023年仍处于供应充裕阶段。
• 2022年国内橡胶产量受海南白粉病影响有所下降，预计损失约10%。
• 2023年进口量预计环比提升，主要受非标套利需求及国内需求改善影响。

需求端分析

• 国内需求预计呈现环比改善，主要受基建及房地产政策推动。
• 乘用车市场受益于政策支持，有望保持较高增速。
• 重卡及商用车需求因经济低迷而持续疲软，但随着经济回升，有望逐步恢复。
• 海外需求受美联储加息影响，存在下行风险，国内轮胎出口可能回归正常水平。

库存与价差

• 国内库存预计逐步回升，2023年年度库存变化预计达181万吨。
• RU与NR价差季节性明显，建议把握阶段性机会，重点关注一季度价差缩窄机会。

风险提示

• 海外货币政策转向可能对需求造成冲击。
• 中美贸易冲突可能影响国内轮胎出口。
• 天然橡胶下游需求疲软，成品库存压力较大。

图表关键数据

战略建议

• 操作策略：建议采取区间操作为主，橡胶价格已处于历史低位，趋势性行情难以形成。
• 价差策略：关注RU与NR价差缩窄机会，尤其在一季度。
• 政策关注：重点跟踪国内基建及房地产政策动向，以判断国内需求改善力度。
• 风险控制：警惕海外货币政策转向及中美贸易冲突对国内出口的影响。

总结

2023年天然橡胶市场将延续供应充裕格局，国内需求或呈现环比改善，但海外需求仍受美联储加息周期影响，存在下行压力。橡胶价格已处于低位，趋势性行情难以出现，建议采取区间操作策略。同时，RU与NR价差季节性明显，可把握阶段性机会参与。需重点关注国内政策动向及海外需求变化，以判断市场走势。