20221127-天风证券-计算机_关键时刻_逻辑不变_信心不变_5页_456kb

计算机行业总结

核心内容

当前计算机板块出现回调，但分析师缪欣君认为，行业中期和长期逻辑并未发生根本变化，因此对市场保持信心。

主要观点

1. 中期逻辑未变

• 收入利润剪刀差：以金融IT为代表，Q3业绩表现出强劲的利润弹性，如中科江南、信安世纪等公司扣非净利润YoY普遍增长25%以上。
• 信创产业加速：十一后信创产业加速推进，尤其是央企IT的数字化国产化升级，为行业带来新的增长动力。
• 疫情影响有限：虽然Q4疫情对行业有一定影响，但这种影响是普遍存在的，且计算机板块在疫情后恢复能力较强。

2. 长期逻辑依然成立

• 信创驱动成长：信创不仅是基础软硬件国产化的体现，更是应用层面的重构，尤其在ARM生态下，对计算机行业形成重要增量。
• 金融信创为先锋：金融行业由于系统重要性和支付能力，是信创应用的先行者，具有引领作用。
• 参考历史经验：与2018年底的半导体行业相似，当前计算机行业正处在一个重要的成长阶段。

3. 底层逻辑被忽视

• 需求侧：在GDP长期降速的背景下，IT增长的可持续性成为关键因素。
• 供给侧：互联网人才红利正逐步进入软件行业，提升行业整体竞争力。
• 行业与信创的区别：计算机行业不等于信创，信创也不等于计算机，需关注更广泛的底层逻辑。

关键信息

行业表现

• 计算机板块在7月开始反弹，金融IT板块率先走强，随后逐步扩展至整个计算机板块。
• 三季报显示，白马股收入增长普遍在17%以上，金融IT板块利润增长显著。

数据支持

• 图1：计算机板块十一后见底，但金融IT板块在7月已触底反弹。
• 图2：14-21年银行IT解决方案市场复合增速为18%，银行类金融机构资产总额复合增速为10%。
• 图3：14-20年证券IT投入规模复合增速达26.41%，但收入复合增速仅为9.49%。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出

风险提示

1. 政策落地不及预期：部分子行业景气度依赖政策推动，若政策执行滞后，将影响相关厂商收入。
2. 疫情反复：疫情可能影响厂商的交付和收入确认。
3. 外部技术封锁：部分公司依赖海外技术支持，存在技术封锁风险。

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