20221127-粤开证券-_粤开策略大势研判_央行降准落地_关注政策发力方向机会_16页_2mb

2022年11月投资策略总结

核心内容概述

2022年11月，粤开证券策略团队发布了一系列报告，重点分析了市场底部特征、政策发力方向及优质国企的配置机会。报告指出，当前A股市场处于修复阶段，底部特征逐步显现，政策支持与国企估值修复成为投资主线。

主要观点

市场走势

• 市场交投热度下降，围绕3100点窄幅震荡。
• 本周主要股指下跌，但稳定和金融风格表现较好，单周涨幅分别为3.96%和2.58%。
• 成长和消费风格表现不佳，跌幅均超过3%。
• 成交额明显回落，两市日均成交额环比下降18.2%至8110.96亿元。

货币政策

• 央行11月25日宣布降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金。
• LPR报价连续三个月保持不变，符合市场预期。
• 降准有助于缓解债市回调导致的流动性压力，减轻中小微企业资金负担，LPR后续存在下调空间。

稳增长政策

• 政策支持力度加大，包括“保交楼”贷款支持计划等。
• 国企在稳增长、安全发展、自主可控等领域具备政策支持优势，是当前市场的重要支撑。

关键信息

国企估值分析

• 截至11月25日，央企和地方国企的PE（TTM）分别为9.01倍和15.44倍，均低于A股整体市盈率16.78倍，处于历史低位。
• 国企市净率普遍低于A股整体，破净国企主要集中在交通运输、银行、房地产等行业。
• 从市盈率TTM来看，估值折价幅度前五的行业为钢铁、美容护理、煤炭、建筑材料、交通运输。
• 从市净率来看，估值折价幅度前五的行业为综合、钢铁、交通运输、煤炭、美容护理。

国企盈利表现

• 自2021年半年度以来，国企净利润增速及ROE表现明显优于整体A股。
• 央企改善幅度较大，体现出更强的业绩韧性与抗风险能力。
• 国企与非国企估值表现与基本面出现分歧，显示出较大的估值修复空间。

配置建议

• 关注稳增长政策发力方向，包括大金融板块（银行、房地产相关）和国家安全体系相关行业（国防军工、通信、能源资源）。
• 建议关注估值折价幅度较大且有持续政策支持的行业，尤其是国企在关键行业中的主导地位。

投资策略分析

央行降准影响

• 降准对市场风险偏好有提振作用，过去五年央行降准后首个交易日A股上涨概率为67%，涨幅中位数为1.68%。
• 金融风格在降准后表现相对欠佳，而成长风格受益明显，上涨概率与涨幅均优于其他风格。

风险提示

• 疫情反复超预期、经济恢复不及预期、海外输入性通胀风险。

优质国企的配置机会

• 国企在保障民生和国家安全相关行业占据主导地位，市值占比达47.99%，是市场的重要支柱。
• 国企数量占比17.91%，但市值占比显著高于非国企。
• 国企在多个行业展现出显著的估值折价，如钢铁、美容护理、煤炭等。

数据与图表说明

• 图表1至图表17展示了国企与非国企的估值对比、盈利表现、降准对市场的影响等。
• 数据来源：Wind、粤开证券研究院。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
• 股票投资评级标准基于相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级标准基于行业整体回报与基准指数的对比。

免责声明

• 报告内容基于合规渠道获取的数据，不保证其准确性和完整性。
• 投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。

联系方式

• 分析师：陈梦洁（S0300520100001）
• 联系方式：电话010-83755578，邮箱chenmengjie@ykzq.com
• 研究助理：程嘉仪（邮箱chengjiayi@ykzq.com）
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