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铝价存调整风险回调仍可补多

核心内容概述

2021年2月27日的铝周报分析指出，铝价在经历阶段涨幅后，存在回调风险，但整体大方向仍看好。报告从供给端和需求端两个方面对铝行业进行了深入分析，并提出了相应的策略建议和风险提示。

主要观点与关键信息

供给端分析

• 疫情控制向好：海内外疫情形势改善，为铝行业恢复提供了有利条件。
• 铝土矿供给宽裕：2020年12月进口铝土矿量同比下降15.57%，但整体进口量仍保持增长趋势，矿价相对平稳。
• 氧化铝价格弱势维持：国内产能充足，海外过剩，氧化铝价格持续走低。
• 电解铝产能释放压力下降：
  • 云南电解铝投产预计在二季度丰水期后提速。
  • 内蒙因碳减排政策，运行产能可能被压缩，部分项目如白音华40万吨电解铝投产或将搁置。
  • 2021年2月电解铝产量预计同比增加15%。
• 进口窗口开启：内蒙碳减排政策推动铝价上涨，进口窗口再次打开，但进口量有限，保税库存可能快速流入。

需求端分析

• 国内需求韧性维持：
  • 春节期间铝锭累库强度弱于往年，显示需求良好。
  • 光伏、汽车、家电等下游行业需求预期良好。
  • 铝棒库存略高于去年同期，但加工费偏低。
  • 铝加工企业开工率逐步回升，型材、板带箔表现较好。
• 房地产需求：
  • 房地产投资完成额与商品房销售数据良好，竣工周期可能带来积极表现。
  • 契税法实施后，税率保持在3%-5%，优惠政策未取消，可能抑制地产交易成本。
• 汽车需求：
  • 汽车经销商库存预警指数显示库存水平良好。
  • 汽车产量回升，预计消费持续向好。
• 外需恢复：
  • 海外疫情控制向好，补库需求持续。
  • 美国地产数据亮眼，汽车产销回升明显，后端消费可期。
• 电力需求：
  • 1-12月电网投资同比下降6.2%，电源投资增长29.2%，电力需求存在结构性变化。

库存与升贴水情况

• 库存变化：产能提升，但铝锭累库强度弱于往年，棒+锭库存略高于去年同期。
• 月差与升贴水：铝价涨幅超过20%，现货小幅贴水，期货月差维持contango结构，显示市场预期偏强。

策略建议

• 趋势：逢低做多。
• 跨期：观望。
• 跨市：关注跨市正套机会。

重点关注验证指标

• 进口铝的流入情况
• 现货升贴水
• 电解铝投、复产情况
• 库存变动
• 大户购买行为

风险提示

• 需求不及预期
• 其他宏观风险，如通胀压力、利率上行等

技术走势

• 沪铝指数技术走势图显示震荡向上的趋势，市场情绪偏乐观。

结论

在碳减排背景下，国内电解铝投产压力下降，需求预期良好，铝价大方向依然向好。然而，铝价涨幅已超20%，现货贴水表明下游接受度有所减弱。宏观上，通胀交易下美债中长期利率上行，对风险资产形成压力，价格存在回调可能。操作上，回调时可寻找良好支撑位进行补多。