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巴比食品（605338）2021年业绩预告及2022年展望总结

核心内容

巴比食品（605338）于2022年1月24日发布2021年业绩预告，显示出公司业绩略超预期，盈利能力显著提升。同时，分析师预计2022年公司将实现高增长，主要得益于门店扩张、外卖业务增长、团餐业务发展以及成本控制能力增强。

主要观点

1. 2021年业绩略超预期

• 收入增长：2021年公司年收入增速预计为 $38.45% - 43.58%$，显著高于市场预期。
• 净利润增长：归母净利润增速预计为 $73.82% - 79.52%$，主要受益于公允价值变动收益（间接持有东鹏饮料股份，预计1.4-1.5亿元）。
• 扣非净利润增长：扣非归母净利润增速预计为 $12.42% - 20.17%$，反映公司主营业务的盈利能力。
• 季度表现：21Q4收入增速 $18.02% - 33.68%$，归母净利润增速 $9.19% - 22.99%$，扣非净利润增速 $0.90% - 23.93%$，显示第四季度业绩稳健增长。

2. 门店数量或超预期

• 2021年门店扩张：预计2021年门店净增数量达到历史峰值，约为500家。
• 2022年扩张计划：公司计划通过内生扩张和外延收购实现门店数量增长，预计净增超1300家，加速全国化布局。
• 区域表现：华东、华南地区表现强劲，尤其是华南地区实现高速发展；华中地区亦有较快增长，而华北地区开店速度相对缓慢。

3. 外卖业务增新量，门店质量超预期

• 外卖业务发展：公司与美团等平台合作，外卖门店比例不断提升，新增中晚餐新品为单店收入提供增量。
• 门店升级与产品结构优化：门店升级带来约 $20%$ 的收入增长，同时产品结构调整和常规提价进一步提升单店收入。
• 市场预期：市场担忧外卖业务的可持续性，但分析师认为其推动作用将持续，2022年单店收入有望保持正增长。

4. 团餐业务加速发展，表现或超预期

• 业务升级：团餐业务已升级为大客户事业部，人员配置从年初的10人+增加至当前的50人+，为业务扩张奠定基础。
• 区域扩张：南京工厂加速落地利好华东地区团餐业务，华北地区也将继续加速发展。
• 收入增长：预计2021年团餐业务全年收入规模达2亿元，2022年将实现高速增长。

5. 成本控制力强，毛利率或将实现底部回升

• 成本端利好：受益于猪价下行，2021年Q4成本环比下降，但一次性计提奖金导致费用增长。
• 2022年成本控制：公司通过锁低价猪肉等方式控制成本，预计2022年毛利率将有所回升。
• 费用端：2021年因营销投入增加导致费用承压，但预计2022年费用将保持平稳。

关键信息

• 公司简介：巴比食品是一家专注于中式面点速冻食品研发、生产与销售的企业，采取“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的模式。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入增速分别为 $41%$、$42.2%$、$23.3%$；归母净利润增速分别为 $77.1%$、$-8.2%$、$10.8%$；EPS分别为1.3、1.2、1.3元/股；PE分别为27、29、26倍。
• 股票评级：买入评级，基于公司全年业绩确定性较强，当前估值极具性价比。
• 风险提示：包括国内疫情二次爆发、食品安全问题、加盟管理风险、对外投资失败风险、原料价格波动风险等。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入，预计6个月内证券相对于沪深300指数表现 $+20%$ 以上。
• 行业评级：看好，行业指数相对于沪深300指数表现 $+10%$ 以上。

结论

巴比食品在2021年表现出色，业绩略超预期，盈利能力显著提升。2022年公司有望实现门店数量、单店收入、团餐业务及毛利率的多重超预期增长。分析师认为公司具备较强的扩张能力和成本控制能力，当前估值合理，维持买入评级。