20220124-开源证券-菱电电控-688667.SH-公司信息更新报告_设立合资公司开展集成化电驱动系统项目_加大纯电领域产品布局_4页_741kb

菱电电控（688667.SH）总结

核心内容

菱电电控（688667.SH）是一家专注于汽车电控系统的公司，致力于推动纯电动车领域的国产替代进程。公司近期通过设立合资公司，进一步拓展其在集成化电驱动系统方面的布局，以增强在纯电动车市场中的竞争力。公司投资评级为“买入”（维持），表明其未来增长潜力受到机构看好。

主要观点

• 合资公司设立：公司拟使用超募资金2250万元与重庆茂捷合资设立“重庆菱电新能源汽车电控系统有限公司”，专注于轻型商用新能源动力控制系统业务，以丰富其在纯电领域的产品线。
• 集成化电驱动系统布局：公司积极布局集成化电驱动系统，初期研发生产“二合一”产品，未来可能向“三合一”产品延伸，顺应行业发展趋势。
• 产品线拓展：公司较早实现了VCU（整车控制器）和MCU（电机控制器）的产业化，主要应用于商用车领域，2021年上半年销售量显著提升，显示其市场推广成效。
• 盈利预测：公司2021-2023年营收预计分别为8.50亿元、12.10亿元和16.14亿元，归母净利润预计为1.66亿元、2.50亿元和3.61亿元，EPS分别为3.21元、4.85元和7.00元，PE分别为50.4倍、33.4倍和23.2倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。
• 财务表现：公司近年来营收和净利润增长显著，尤其是2020年和2021年，ROE保持在较高水平，盈利能力持续增强。
• 投资建议：基于公司在汽车电控领域的技术积累和国产替代的长期潜力，机构维持“买入”评级。

关键信息

股票信息

• 当前股价：157.34元
• 一年最高最低：200.00元 / 84.34元
• 总市值：81.19亿元
• 流通市值：19.46亿元
• 总股本：0.52亿股
• 流通股本：0.12亿股
• 近3个月换手率：289.67%

项目与业务进展

• 合资公司：设立重庆菱电新能源汽车电控系统有限公司，开展轻型商用新能源动力控制系统业务。
• 产品方向：从“二合一”电驱动系统起步，后续有望拓展至“三合一”产品。
• 市场应用：产品主要应用于商用车，2020年纯电动车电控系统营收214.6万元，2021年上半年销售量达146/4261台。
• 客户拓展：计划以VCU为切入点，逐步打开MCU市场，进一步拓展现有客户。

财务预测

财务比率

财务健康状况

• 资产负债率：2021E为52.4%，2022E为54.5%，2023E为45.3%，显示公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：2021E为1.8，2022E为1.7，2023E为2.0，表明公司短期偿债能力稳健。
• 速动比率：2021E为1.3，2022E为1.3，2023E为1.6，显示公司具备较强的流动资产偿债能力。
• 净利润与现金流：2021E净利润增长显著，经营活动现金流大幅改善，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 缺芯缓解不及预期：可能影响产品生产与交付。
• 汽车销量下滑：可能对公司业务产生负面影响。
• 客户拓展进度不及预期：可能影响市场渗透率和营收增长。

总结

菱电电控通过设立合资公司，积极布局集成化电驱动系统，进一步增强其在纯电动车领域的竞争力。公司已实现VCU和MCU的产业化，并在2021年加大推广力度，显示其在新能源汽车电控系统市场的成长潜力。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，机构维持“买入”评级，认为其在国产替代的长期趋势中具有投资价值。然而，需关注缺芯、销量下滑及客户拓展等潜在风险。