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菱电电控（688667）点评报告总结

核心内容概述

菱电电控发布2021年第一季度业绩报告，数据显示公司实现营业总收入2.00亿元，同比增长110.72%；归属于上市公司股东的净利润为0.35亿元，同比增长137.23%。业绩基本符合市场预期，主要得益于去年同期低基数效应。公司毛利率为31.0%，较去年全年下降2.18个百分点，预计主要受芯片等原材料价格上涨影响。

公司专注于汽车电控系统领域，是国内少数实现EMS（发动机管理系统）国产化的企业之一。在N1类车型中占据领先地位，凭借新车型开发速度快、本土响应能力强、技术服务优等优势，预计将继续推进国产替代进程。

主要观点与关键信息

1. 国产替代持续推进

• 公司在N1类车型中具备较强的市场地位，受益于国内电控系统被博世、大陆、电装等国际企业垄断的现状。
• 作为北汽集团、东方鑫源、长安汽车等车企的供应商，公司有望进一步扩大市场份额。
• 国产替代空间广阔，未来增长潜力大。

2. 轻卡市场与新能源车电控系统带来增量

• 受“大吨小标”事件及环保政策影响，轻卡合规化趋势推动运力下降，预计轻卡市场将更加规范，需求有望提升。
• 轻卡向汽油车转型趋势明显，公司EMS产品在该领域具备竞争优势。
• 随着国内新能源车市场高速增长，公司VCU（车辆控制单元）、MCU（电机控制单元）等产品将快速放量，成为新的增长点。

3. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2021-2023年营业收入分别为9.82亿元、12.21亿元和16.86亿元，净利润分别为1.97亿元、2.53亿元和3.46亿元。
• EPS预计分别为3.82元/股、4.90元/股和6.71元/股，对应PE分别为34.0倍、26.5倍和19.3倍。
• 考虑到公司作为国产电控系统领军企业的地位，以及未来在轻卡与新能源车领域的增长潜力，维持“买入”评级。

4. 财务数据概览

• 营业收入：2021年预计增长29%，2022年增长24%，2023年增长38%。
• 净利润：2021年预计增长26%，2022年增长28%，2023年增长37%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为3.82元/股，2023年预计为6.71元/股。
• 市盈率（PE）：从2020年的42.69倍降至2023年的19.33倍。
• 市净率（PB）：从2020年的16.91倍降至2023年的3.09倍。
• 资产负债率：2021年负债合计为469百万元，资产总计为2034百万元，资产负债率持续下降。

5. 风险提示

• 汽车销量不及预期可能影响公司业绩。
• 客户拓展进度若不达预期，将对增长产生压力。

投资评级说明

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

公司基础信息

• 总股本：51.60百万股
• 流通A股：51.60百万股
• 收盘价：129.76元
• 总市值：66.96亿元
• 流通A股市值：66.96亿元

研究员信息

• 分析师：周春林
• 执业证书编号：S0270518070001
• 电话：021-60883486
• 邮箱：zhoucl@wlzq.com.cn

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