20160601-兴业证券-A股迎来MSCI第三次大考_当前市场抢筹行情可否持续__15页_1mb

A股纳入MSCI指数分析总结

核心内容

本报告主要分析了A股纳入MSCI指数的可能性、对A股市场的影响以及受益标的。报告指出，尽管A股市场在2016年6月面临MSCI第三次纳入评估，但当前市场情绪受到纳入预期和深港通开放的影响，出现抢筹行情，但中短期来看，这种影响更多是情绪驱动，不会改变A股存量博弈格局。

主要观点

• 纳入MSCI的影响：A股纳入MSCI指数对市场的影响主要体现在情绪层面，短期内可能推动市场上涨，但中长期资金流入规模有限，不会对市场结构产生根本性改变。
• 纳入概率：MSCI和证监会态度积极，已解决大部分问题，但部分限制如QFII每月汇出总额限制、沪港通日度额度限制等仍未解决，因此纳入概率仍需观察。
• 资金流入规模：若A股按初始5%的纳入比例加入MSCI新兴市场指数，预计吸引约220亿美元资金流入；若最终完全纳入（100%），则预计吸引约3800亿美元资金。
• 受益标的：纳入MSCI指数的A股成分股以金融和工业为主，其中金融股占36%，工业股占18%，前十大成分股中9只为金融股，1只为消费股（贵州茅台）。

关键信息

一、MSCI是什么？

• MSCI是全球领先的投资决策支持工具提供商，其系列指数涵盖全球约99%的可投资组合。
• 截至2015年9月30日，全球约有10万亿美元资产以MSCI指数为标的。

二、为何要加入MSCI？

• A股加入MSCI是资本市场对外开放的重要标志，有助于推动人民币国际化。
• 有助于吸引国际投资者，优化A股投资者结构，提升A股在国际市场的影响力。

三、中国前两次被拒绝的原因

1. 额度分配：国际投资者希望根据资产管理规模灵活调整额度。
2. 资本流动限制：包括每日额度限制、锁定期、赎回频率等。
3. 实际权益拥有权：投资者对QFII和RQFII框架下的证券权益归属存在疑虑。
4. 资本利得税：税务问题影响投资者对A股的配置意愿。
5. 其他限制：如交割周期短、不能当日买卖同一股票等。

四、此次纳入概率

• MSCI和证监会态度积极，已解决大部分问题。
• 仍存在未解决的问题，如QFII每月汇出总额限制、沪港通日度额度限制等。
• 贝莱德和先锋基金等主要MSCI客户态度逐步缓和，为纳入做准备。

五、短期影响

• A股纳入MSCI指数主要带来情绪面影响，短期可能推动市场上涨。
• 根据MSCI的纳入比例，预计吸引约220亿美元资金流入。
• 资金流入是循序渐进的，且相对于A股自由流通市值（约18万亿）来说，资金量并不大。

六、长期影响

• 长期来看，A股纳入MSCI指数将推动海外投资者增加配置，改变投资结构。
• 引导部分投资者转向价值投资，提升市场成熟度。
• 韩国和台湾的纳入经验表明，纳入MSCI指数有助于提升市场国际化程度，但需时间逐步推进。

七、受益标的

• MSCI中国A股国际指数包含421只A股，金融和工业合计占比过半。
• 前十大成分股中，金融股占9只，消费股（贵州茅台）占1只。
• 金融股包括招商银行、中国平安、浦发银行、贵州茅台、兴业银行、民生银行、农业银行、万科A、中国银行、工商银行。

图表概述

• 图表1：南方A50基金份额，显示5月31日净申购2.17亿个基金单位。
• 图表2：沪股通当日使用额度，显示5月16日-31日净流入129亿元。
• 图表3：RQFII累计批准家数和额度，显示5月RQFII额度大幅增加。
• 图表4：QFII累计批准家数和额度，显示5月QFII额度微增。
• 图表5：MSCI系列指数国家和地区组成，显示全球市场分布。
• 图表6：MSCI重要指数作为基准的资产分布，显示各指数对应的资产规模。
• 图表7：A股纳入MSCI进程，列出关键时间节点及进展。
• 图表8：2014年和2015年MSCI否决A股纳入的原因。
• 图表9：2015年MSCI否决A股纳入的原因及改进措施。
• 图表10：A股纳入MSCI新兴市场指数路径。
• 图表11：MSCI系列指数A股配置资金测算。
• 图表12：韩国和台湾加入MSCI系列指数比例逐步提升。
• 图表13-16：韩国和台湾加入MSCI指数对股指的影响及海外投资者交易占比。
• 图表17：A股纳入MSCI系列指数的计算方法。
• 图表18-19：MSCI中国A股国际指数前十大成分股及市值占比。

结论

A股纳入MSCI指数是资本市场开放的重要一步，虽然当前市场情绪受到积极影响，但中短期对市场结构和资金量影响有限。长期来看，将有助于提升A股的国际影响力，优化投资者结构，推动价值投资理念的普及。受益标的主要集中于金融和工业板块，尤其是大型金融机构和优质消费股。