20160601-兴业证券-策略报告_A股迎来MSCI第三次大考_当前市场抢筹行情可否持续__15页_1mb

A股纳入MSCI指数分析总结

核心内容

A股纳入MSCI指数是资本市场对外开放的重要标志，对推动人民币国际化具有重要意义。此次纳入不仅受到MSCI和证监会的积极推动，也引发外资抢筹A股，推动了5月A股市场的上涨。然而，兴业策略认为，A股纳入MSCI和深港通开放预期对市场的影响更多体现在情绪层面，短期内难以改变A股存量博弈的格局。

主要观点

• A股纳入MSCI的背景与意义
  A股纳入MSCI指数是资本市场加速开放的重要体现，有助于吸引国际投资者，优化A股投资者结构，推动人民币国际化进程。

• 纳入概率分析
  A股在2014年和2015年两次被MSCI拒绝纳入，主要原因是额度分配、资本流动限制、实际权益拥有权和资本利得税等问题。但近年来，这些问题已逐步得到解决，MSCI和证监会态度积极，且贝莱德等主要客户已开始为A股纳入做准备，因此此次纳入概率较大。

• 短期与长期影响

  • 短期影响：A股纳入MSCI将带来情绪上的积极影响，吸引约220亿美元资金流入，但资金量相对整体A股的自由流通市值并不算巨大，且资金流入将循序渐进。
  • 长期影响：随着A股逐步纳入MSCI指数，海外投资者将改变投资结构，引导更多价值投资行为，提升A股的国际化水平。

• 受益标的分析
  若A股纳入MSCI指数，将有421只A股被纳入，金融和工业行业合计占比超过一半。其中，前十大成分股主要集中在金融板块，包括招商银行、中国平安、浦发银行、贵州茅台等。

关键信息

投资影响

• 资金流入预期：A股纳入MSCI指数后，预计可吸引约220亿美元资金流入，其中被动型资金约35亿美元。
• 时间安排：A股纳入MSCI指数的进程预计在2016年Q4生效，资金流入将分阶段进行。
• 情绪影响：5月A股因纳入MSCI和深港通开放预期出现放量大涨，但这种上涨更多是情绪驱动，而非基本面驱动。

MSCI与A股纳入的背景

• MSCI简介：MSCI是全球领先的指数提供商，其系列指数覆盖全球约99%的可投资组合，管理资产规模约10万亿美元。
• A股纳入路径：A股纳入MSCI新兴市场指数的路径包括逐步提升纳入比例，从初始的5%到最终可能的100%。
• 纳入比例计算：每只股票在MSCI指数中的计入市值 = 指数纳入比例 × FIF × 单只股票总市值，其中FIF为自由流通市值占总市值比例，最大为30%。

历史案例参考

• 韩国与台湾经验：韩国和台湾股市在纳入MSCI指数后，海外投资者交易占比逐步提升，推动了股市结构的优化和国际化进程。虽然短期对市场有“利多”效应，但长期效果取决于市场基本面。

机构支持与政策调整

• 贝莱德与先锋基金：作为MSCI的主要客户，贝莱德和先锋基金已开始为A股纳入MSCI指数做准备，如贝莱德申请RQFII额度。
• 政策改进：2016年2月，外管局发布新规，解决了QFII/RQFII额度分配和资本流动限制等问题，为A股纳入MSCI铺平道路。

结论

A股纳入MSCI指数是资本市场开放的重要一步，虽然短期内对市场情绪有积极影响，但对A股整体走势影响有限。长期来看，有助于提升A股的国际化程度，优化投资者结构，促进价值投资行为。金融和工业板块将是主要受益行业，其中部分龙头股将被纳入MSCI指数成分股，受到更多国际资本关注。