20180822-光大证券-A股二次加入MSCI指数的点评_陆股通重现持续流入_有助于市场短期表现_14页_1mb

陆股通与MSCI纳入A股的市场影响分析

核心内容概述

本报告分析了MSCI二次纳入A股对市场资金流动及短期走势的影响，并指出陆股通作为外资进入A股的主要渠道，其资金流入对市场具有边际推动作用。同时，报告强调MSCI纳入对A股的长期利好主要体现在制度完善和投资者保护方面，而非决定长期趋势。

主要观点

1. MSCI纳入A股的调整与资金预期

• MSCI调整方案：2018年8月13日，MSCI宣布将A股纳入因子提升至5%，新增10只A股成分股，使得A股纳入MSCI的成分股总数达到236只。
• 资金流入估算：预计5%纳入水平将带来约175.8亿美元增量资金，其中“挂钩跟踪”基金流入约10亿美元，“参考跟踪”基金流入约165亿美元。
• 历史数据参考：6月首次纳入时，陆股通资金净流入显著，但未能扭转市场下跌趋势；8月二次纳入前，陆股通持续净流入，但市场仍面临压力。

2. 陆股通作为重要外资渠道

• 资金流入趋势：陆股通累计净买入5475亿元，2018年新增净买入2000亿元，增幅达58%。
• 市场占比提升：陆股通占A股交易量比例从2017年12月的3.1%提升至2018年8月的6.7%，对市场稳定性有显著贡献。
• 重点行业分布：陆股通对家电、食品饮料、电子元器件等行业的持仓比例较高，如上海机场、贵州茅台、美的集团等。

3. 纳入MSCI对市场短期的积极影响

• 短期企稳作用：MSCI纳入前后，陆股通资金流入通常在方案公布及纳入日附近达到高峰，有助于市场稳定。
• 超额收益表现：陆股通Top50组合在纳入期间表现出明显的超额收益，尤其是消费与科技龙头。
• 长期价值重估：报告认为，MSCI纳入将推动A股估值提升，未来三到五年消费与科技板块可能获得超额收益。

关键信息

1. 资金流入与市场表现

• 陆股通净流入情况：在MSCI方案公布及纳入日附近，陆股通净流入显著增加，如6月首次纳入前，陆股通连续9周净流入，累计820亿元。
• 资金流入与指数走势：虽然MSCI纳入对市场短期有积极影响，但未能改变A股整体下跌趋势，仅起到稳定作用。
• 预计资金流入：在9月正式纳入前，陆股通预计仍有200-300亿元净流入。

2. 重点行业与公司

• 消费与科技板块：陆股通对消费、科技龙头关注度较高，如贵州茅台、美的集团、海康威视、伊利股份等。
• 新增纳入标的：包括中国联通、中兴通讯等，这些股票已体现在陆股通净买入前20大名单中。
• 陆股通Top50组合：该组合在纳入期间表现优于市场基准，具有较高的超额收益潜力。

3. A股估值优势

• 估值水平较低：A股主要指数的PE TTM和PB分位均处于低位，较MSCI指数更具吸引力。
• 长期价值重估：随着纳入比例提升，A股估值有望逐步提高，推动市场长期发展。

风险提示

1. 利率超预期上行：可能对市场资金成本产生压力。
2. 中国改革不及预期：可能影响外资信心及市场稳定性。
3. 美股波动：可能间接影响外资配置比例，从而影响陆股通资金流向。

总结与建议

1. 短期影响

• MSCI纳入对A股市场短期走势有积极影响，有助于市场企稳。
• 陆股通作为主要资金流入渠道，其净流入对市场稳定性有重要作用。

2. 长期影响

• 长期利好主要来自资本市场制度完善及投资者保护措施。
• 消费与科技板块将受益于外资配置，成为未来价值重估的重点。

3. 投资建议

• 投资者应关注陆股通净买入重叠度高的消费、科技龙头。
• 重点跟踪A股纳入MSCI后的资金流动趋势及市场反应。

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券研究所编写，基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的信息和观点仅供内部参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。