20160503-中泰证券-纺织服装_风险偏好下降下的纺服板块选股逻辑_白马防御_壳资源进攻_13页_628kb

纺织服装行业2016年二季度投资策略总结

核心内容

2016年二季度，纺织服装板块面临风险偏好下降、业绩承压和估值压力等多重挑战。分析师建议投资者关注“白马防御”与“壳资源进攻”两条主线，以应对市场环境变化。

主要观点

• 市场表现平平：2016年一季度，纺服板块整体下跌16.85%，表现不佳，主要由于风险偏好下降和转型并购逻辑受压制。
• 业绩趋势不佳：多数公司一季度业绩增速放缓或下滑，且股价大幅下跌，显示出市场对高估值的消化。
• 资金与政策面影响：短期资金面紧张，市场情绪低迷；中长期来看，地方社保资金入市和MSCI纳入预期将带来增量资金，但短期内市场仍需时间修复。
• 行业基本面疲软：服装出口和零售端表现不佳，行业整合加速，转型需要时间，业绩提升难度较大。
• 投资逻辑调整：二季度建议以价值为先，题材其次。除非有较大的预期差，否则不建议重仓题材股。
• 壳资源公司价值显现：注册制延后有利于壳资源公司，建议关注市值较小、民营大股东、盈利水平低且资产负债率高的壳资源公司。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：83家
• 行业总市值（百万元）：873,832.6369
• 行业流通市值（百万元）：873,832.6369

重点公司表现

业绩趋势

• 业绩增长放缓或下滑：17家公司一季度业绩增速趋缓或下滑，4家公司虽有好转但仍为负增长。
• 估值压力：多数公司面临估值压力，需通过业绩增长来对冲。
• 盈利预测：森马服饰预计16-18年EPS分别为0.57、0.68、0.79元，对应PE分别为20、17、14倍。
• 华孚色纺盈利预测：预计16-18年EPS分别为0.52、0.64、0.80元，对应PE分别为19、16、13倍。

壳资源公司

• 推荐公司：上海三毛、浪莎股份、三房巷。
• 壳资源特征：
  • 市值越小越好，收购成本低。
  • 民营大股东优于国营大股东，大股东持股比例越低越好。
  • 盈利水平越低，资产负债率偏高越容易获取壳资源。

壳资源公司表现

组合推荐

森马服饰

• 核心优势：休闲&童装行业龙头，业务布局全面，电商投入加大。
• 业绩表现：15年业绩增长23.53%，16年预计增长24.53%。
• 投资建议：买入，预计16-18年EPS分别为0.57、0.68、0.79元，对应PE分别为20、17、14倍。

华孚色纺

• 核心优势：色纺纱龙头，业绩有保障，战略清晰。
• 业绩表现：15年净利润增长9.40%，16年预计增长20.58%。
• 投资建议：买入，预计16-18年EPS分别为0.52、0.64、0.80元，对应PE分别为19、16、13倍。

壳资源三剑客

• 推荐理由：壳资源公司具有较高的配置价值，建议组合配置以提高风险收益比。
• 推荐公司：上海三毛、浪莎股份、三房巷。

风险提示

• 转型并购节奏低于预期：行业内的转型和并购进展可能不及市场预期。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能对板块产生负面影响。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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