20180401-东吴证券-纺织服装_行业向好_纺服A股的龙头成长与港股的估值修复_32页_4mb

纺织服装行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年初纺织服装行业A股与港股的表现，强调了行业整体向好趋势，以及龙头企业的成长性和估值修复机会。同时，提出了三条投资主线，分别为品牌服装投资、新模式提效主线和优质制造主线。

主要观点

1. 港股龙头表现亮眼，估值修复潜力显著

• 品牌服饰龙头：江南布衣、中国利郎、安踏体育、李宁等在2017年H2业绩表现突出，其中江南布衣和中国利郎因估值偏低，近期业绩披露后获得市场关注，处于估值修复状态。
• 制造龙头：申洲国际、晶苑国际、天虹纺织等制造业龙头业绩稳定，其中申洲国际和晶苑国际增速显著，天虹纺织虽收入增长但受棉价波动影响，盈利略有下滑。
• 股价表现：港股龙头如江南布衣、中国利郎、安踏体育、李宁等年初至今涨幅显著，其中江南布衣上涨68%，中国利郎上涨55%。
• 估值修复：部分低估值港股龙头如江南布衣、中国利郎、天虹纺织等，因基本面改善，具有估值修复空间。

2. A股龙头业绩良好，行业景气度持续

• 业绩表现：A股龙头如森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、罗莱生活等在2017年Q4业绩表现优异，部分公司实现业绩预增。
• 零售数据：1-2月服装类百家/50家大型零售企业零售额同比分别增长8.2%和7.1%，创下2016年以来最快增幅，显示零售环境乐观。
• 线上表现：多家公司线上销售数据亮眼，如森马服饰、太平鸟、南极电商等，线上渠道增长迅速。

3. 三条投资主线明确

1）品牌服装投资主线

• 推荐标的：森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚等。
• 核心逻辑：宏观经济向好、渠道调整到位、17Q4冷冬和18春节较晚利好销售、龙头持续提效。
• 预期：多数公司业绩增长确定，估值具备吸引力，有望迎来估值与业绩双增长。

2）新模式提效主线

• 推荐标的：开润股份、南极电商、跨境通等。
• 核心逻辑：优质制造对接新零售，打造世界级消费品牌，市场情绪风险已消化。
• 预期：开润股份在B2B和2C业务均有增长，南极电商和跨境通受益于电商行业高增长，未来成长性良好。

3）优质制造主线

• 推荐标的：华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A、航民股份等。
• 核心逻辑：强者恒强，龙头业绩持续增长，受益于供给侧改革和环保投入。
• 预期：华孚时尚作为色纺纱龙头，产能扩张和环保政策提升其竞争力；航民股份受益于行业整合和需求走俏。

关键信息

港股龙头业绩表现

A股龙头业绩表现

行业数据表现

• 零售端：1-2月百家/50家大型零售企业服装类销售同比分别增长8.2%和7.1%，创2016年以来最快增幅。
• 出口端：服装、纺织品、鞋类出口增速亮眼，1-2月累计同比增长分别为33.39%、18.52%、17.28%。
• 原材料价格：棉价基本稳定，汇率略有下降，对出口有一定支撑。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：尤其是棉价波动对上游企业影响较大。
• 市场竞争加剧：行业集中化趋势下，小品牌可能面临更大压力。

投资建议

• 增持/维持：对纺服板块整体给予增持或维持评级。
• 关注龙头：建议关注A股与港股中的品牌服饰及制造龙头，特别是估值较低、业绩增长确定的个股。
• 把握趋势：行业集中化、渠道优化、电商与新零售结合将成为重要驱动力，具备投资价值的公司有望迎来估值与业绩双击。

行业走势

• 板块表现：2018年1-2月纺织服装板块上涨2.72%，其中服装家纺上涨4.29%，纺织制造上涨2.62%。
• 市场情绪：跨境通、开润股份等个股领涨，显示市场对新模式和新零售的关注度提升。

总结

整体来看，纺织服装行业在2018年初展现出强劲的增长动力，A股和港股龙头均表现优异。随着宏观经济向好、渠道优化、电商发展和环保政策推动，行业集中化趋势明显，龙头公司具备成长性和估值修复潜力。建议投资者关注品牌服饰、新模式提效和优质制造三大主线，把握行业投资机会。