20220426-国盛证券-贝达药业-300558.SZ-表观增速受多因素影响_产品销量依然快速增长_3页_669kb

贝达药业（300558.SZ）总结

核心内容

贝达药业（300558.SZ）于2022年第一季度发布了财务报告，显示出公司在收入和利润方面面临一定压力，但产品销量仍保持快速增长。尽管受到医保谈判降价和股权激励费用的影响，公司仍展现出强劲的研发能力和市场拓展潜力。

主要观点

• 收入表现：2022年第一季度实现营业收入5.85亿元，同比下滑5.47%。主要受医保谈判降价影响，尤其是埃克替尼降价38%。但埃克替尼与恩沙替尼销量仍快速增长，其中埃克替尼销量同比增长19.56%，恩沙替尼销量同比增长1103.87%。
• 净利润表现：归母净利润为0.84亿元，同比下滑43.36%；扣非净利润为0.75亿元，同比下滑46.89%。若加回股权激励费用，归母净利润为1.45亿元，同比下滑1.93%，与收入端趋势基本一致。
• 研发进展：公司在2022年Q1持续推进多项研发项目，包括恩沙替尼术后辅助治疗适应症临床试验申请获得受理、一线治疗适应症获批上市，以及多个新药项目的临床试验获得批准，显示出强大的研发实力和丰富的管线布局。
• 未来展望：公司预计在2022-2024年实现营业收入分别为29.30亿元、38.19亿元、55.48亿元，同比增长30.4%、30.4%、45.3%；归母净利润分别为5.07亿元、6.76亿元、10.04亿元，同比增长32.2%、33.4%、48.5%。公司是A股稀缺的创新药标的，具备良好的成长性和盈利能力。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为29.30亿元、38.19亿元、55.48亿元，年均复合增长率约为30.4%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为5.07亿元、6.76亿元、10.04亿元，年均复合增长率约为33.4%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.22元、1.63元、2.42元。
• PE估值：预计2022-2024年对应PE分别为34倍、26倍、17倍，估值逐步下降。

研发管线

• 恩沙替尼：术后辅助治疗适应症临床试验申请获得受理，一线治疗适应症已获批上市，有望大幅延长用药时间。
• CM082：与依维莫司联合用于晚期肾细胞癌（RCC）患者的二线治疗适应症上市许可申请获得受理。
• BPI-371153：拟用于晚期或转移性实体瘤或复发/难治性淋巴瘤患者的临床试验获得批准。
• BPI-442096：拟用于晚期实体瘤的临床试验获得批准。

市场与销售

• 公司拥有强劲的销售团队，能够有效推动产品销售。
• 埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量。

风险提示

• 产品放量低于预期
• 创新药研发推进低于预期
• 创新药研发失败风险

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级
• 评级标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上

股票信息

分析师声明

分析师张金洋、胡诺碧、应沁心声明：本报告所表述的任何观点均反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。

免责声明

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