20240429-西南证券-星宇股份-601799.SH-Q1毛利率承压_静待新项目放量_5页

事件概述
星宇股份发布2024年一季报，营业收入同比+255%但环比-199%，归母净利润同比+192%但环比-243%，业绩略低于预期。

业绩分析
亮眼营收增长，承压毛利率
• 公司营收同比增速显著高于行业，主要受益于产品结构优化及行业需求增长。
• 2024Q1毛利率同比下降19个百分点至19.6%，净利率同比下降5个百分点至10.1%，盈利能力承压，主要因新势力客户占比提升且其毛利率低于传统客户。

智能车灯升级，ASP大幅提升
• 汽车车灯行业向电子化、智能化升级，公司高附加值产品如LED前大灯、ADB大灯等出货量增长，2023年产品平均出货单价同比上涨254%，ASP（平均销售价格）提升明显。

全球化加速，多元布局
• 公司客户结构优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有提升空间。
• 积极推进全球化布局，塞尔维亚产能逐步释放，墨西哥、美国公司注册成立，海外扩张基础夯实。

盈利预测与投资建议
西南证券预计公司2024-2026年EPS分别为5.02元、5.81元、6.56元，当前PE为27倍，未来三年归母净利润CAGR（复合年增长率）达194%。维持“买入”评级。

风险提示
• 行业波动与竞争加剧的风险。
• 技术研发不及预期的风险。