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星宇股份（601799）三季报点评总结

核心内容

星宇股份（601799）于2021年10月29日发布2021年三季度报告。报告指出，公司三季度业绩承压，但预计四季度将显著改善。公司凭借在车灯领域的技术优势和设计开发能力，有望在电动智能化浪潮中抓住成长机遇。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度累计实现56.58亿元，同比增长19.2%。
• 归母净利润：前三季度累计实现7.39亿元，同比增长4.5%。
• 扣非归母净利润：前三季度累计实现6.66亿元，同比增长1.7%。
• Q3单季表现：
  • 营收17.07亿元，同比下滑8.7%，环比下滑16.4%。
  • 归母净利润1.69亿元，同比下滑46.5%，环比下滑40.5%。

业绩承压原因

• 芯片短缺：持续影响主机厂产能，导致公司收入下滑。
• 成本压力：原材料价格及运费上涨，进一步压缩利润空间。
• 预期改善：公司预计Q4业绩将边际改善，主要因芯片短缺和成本压力缓解。

毛利率变化

• Q3毛利率：21.0%，同比下降约7.97个百分点，环比下降约4.41个百分点。
• 毛利率趋势：预计Q4将有所回升。

关键信息

技术趋势与公司优势

• 车灯升级趋势：电子化、智能化推动车灯行业向矩阵式LED、AFS、ADB、DLP等方向发展。
• 公司能力：拥有车灯产品、电子、工装专机、模具等全链条设计开发能力，以及国家认可的实验室。
• 项目进展：截至2021上半年，公司承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个，优质项目为未来提供保障。

盈利预测

• 主营业务收入：预计2021年-2023年分别为90.16亿元、108.24亿元、131.19亿元，年均增速为23.1%、20.1%、21.2%。
• 归母净利润：预计2021年-2023年分别为14.06亿元、18.00亿元、22.66亿元，年均增速为21.3%、28.0%、25.9%。
• 每股收益：预计2021年为4.92元，2022年为6.30元，2023年为7.93元。

估值指标

• P/E（市盈率）：2021年预计为46.30，2022年为36.17，2023年为28.73。
• P/B（市净率）：2021年预计为8.88，2022年为7.13，2023年为5.71。
• P/S（市销率）：2021年预计为7.22，2022年为6.02，2023年为4.96。

风险提示

1. 车灯产品升级不及预期。
2. 原材料价格持续上涨。
3. 芯片短缺持续影响产能。

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 依据：公司具备较强的技术研发和设计能力，受益于车灯升级趋势，且盈利预测乐观。

财务指标概览

研究员信息

• 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验。
• 石金漫：香港理工大学理学硕士、工学学士，5年汽车、电力设备新能源行业研究经验。
• 多飞舟：新南威尔士大学金融学硕士、西南财经大学经济学学士，2年资本市场从业经验。
• 仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业从业经验，曾任职北汽蓝谷。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：跌幅10%以上。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告作为唯一参考因素。
• 报告不构成任何投资建议。

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