20240407-华创证券-星宇股份-601799.SH-2023年报点评_产品与客户结构持续优化_全球化_赋能中长期成长_5页_657kb

星宇股份（601799）2023年报点评总结

评级：强推（维持）
目标价：1595元

一、业绩概况

• 营收逆势增长：2023年实现营收102亿元，同比增长24%，净利11亿元，同比增17%，归母净利率10.8%，优于行业整体表现。
• 四季度爆发式增长：Q4营收30亿元，同比增速达32%，环比增长71%，成为年内业绩高点。

二、核心驱动因素

1. 产品结构优化

• 车灯产品均价提升：2023年车灯产品均价突破162元，同比上涨25%，受益于ADB、DLP等高价智能车灯高渗透率提升。
• 渗透率持续提升：新能源业务占比从2022年的不足5%增至2023年的15%以上，比亚迪、华为、奇瑞、红旗等新客户贡献显著。

2. 全球化布局加速

• 海外市场拓展：塞尔维亚工厂营收达11亿元，墨西哥、美国工厂已落地，目标2028年市值增长至456亿元。

三、劣势与风险

• 盈利波动：Q4毛利率受其他业务拖累，主业毛利率仍保持22%高位。
• 客户依赖风险：尽管新能源客户增长快，但传统合资品牌仍占较大比重，需防范销量不及预期。

四、投资逻辑

• 行业高壁垒+产品升级：车灯行业技术门槛高，公司产品力优势显著，新能源转型加速有望推动中长期超行业增长。
• 华为深度合作：作为智能车灯核心供应商，后续项目有望进一步绑定。
• 估值支撑：预计2024-2026年营收复合增速超20%，净利润年均增速36%，PE目标为30倍，对应市值456亿元。

五、核心结论

“强推”评级：全球化与新能源双叠加，有望提前实现千亿市值目标，建议积极配置。
风险提示：新能源客户库存去化超预期、原材料价格波动、技术迭代风险。