20250430-西南证券-星宇股份-601799.SH-Q1营收同比增速亮眼_盈利能力基本稳定_5页_1mb

星宇股份（601799）2025年一季报点评

核心内容
公司发布2025年第一季度财报，实现营业收入3095亿元（同比+283%，环比-232%），归母净利润322亿元（同比+327%，环比-253%），业绩符合预期。Q1营收增速显著，但环比下滑可能与季节性因素或客户销量波动相关。主要客户销量同比增长（如奇瑞+168%、理想+155%），但部分客户如一汽大众、问界出现环比大幅下降（分别-188%/-417%）。公司毛利率18.8%（同比-0.8pp，环比+12pp），净利率10.4%（同比+0.4pp，环比-0.3pp），显示盈利能力基本稳定。

行业趋势与产品升级
车灯行业向电子化、智能化、数字化转型，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、贯穿式尾灯等智能产品成为主流。2024年公司前照灯、后组合灯、小灯销量分别为90291万只、176973万只、345839万只，同比分别+184%、+228%、-7%；产品平均出货单价达2045元（同比+255%），ASP（平均销售价格）持续提升，高附加值产品销量占比达43.6%（同比+6.4pp）。

客户结构优化与全球化布局
公司通过承接69个车型的新品研发项目，推动40个车型量产，优化客户结构。高技术、高附加值产品占比增加，市占率仍有提升空间。海外市场拓展成效显著：塞尔维亚营收32亿元（同比+191%），美国公司首年营收60万元，全球化项目协同总部推进，奠定海外业务基础。

盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年EPS分别为6元、7.11元、8.22元，对应PE从22倍降至16倍，未来三年归母净利润CAGR为186%。分析师维持“买入”评级，认为公司技术优势、成本竞争力及海外布局将支撑长期增长。

风险提示
行业波动、市场竞争加剧及技术研发不及预期可能影响业绩。

财务数据概览
2024年营业收入1325.29亿元，同比增长29.32%；归属净利润140.8亿元，增长27.78%。2025-2027年营收增长率分别为19.88%、15.99%、12.24%，净利润增长率分别为21.63%、18.55%、15.68%。毛利率从19.28%微降至17.50%-18.02%，净利率由10.63%提升至11.36%。ROE从13.84%逐步增至16.00%，资产负债率维持在40%-43%区间。

关键结论
公司凭借技术优势和客户结构优化，在车灯行业转型升级中保持ASP提升与盈利能力稳定，全球化布局加速，未来三年业绩增长可期，维持“买入”评级。