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地产融资预期改善 短期利空期债

核心内容

本期国债周报指出，周五期债下跌主要受到地产支持政策及疫情防控政策放松消息的影响，短期内可能对期债市场产生负面影响。尽管中长期来看期债仍可能趋于上升，但短期内需关注地产融资政策的调整及疫情的不确定性。整体市场建议采取观望策略。

主要观点

• 短期利空因素：地产融资政策边际放松，对期债形成阶段性利空。
• 中长期趋势：期债仍有上升潜力，但需关注政策变化及经济数据。
• 市场操作建议：建议投资者保持观望态度，等待进一步信号。

关键信息

一、经济数据表现

• 新增社融回落：10月新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量为9079亿元，均较9月显著回落，低于市场预期。
• 出口增速放缓：10月出口增长7%，进口增长6.8%，出口增速进一步放缓。
• 物价数据疲软：10月CPI同比上涨2.1%，创5个月新低；核心CPI同比上涨0.6%；PPI同比下降1.3%，前值为+0.9%。

二、地产支持政策

• 央行与银保监会联合发布十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展。
• 政策重点包括：保持房地产融资平稳有序、支持“保交楼”金融服务、配合受困房企风险处置、保障住房金融消费者权益、阶段性调整金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度。

三、资金面与货币政策

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼800亿元，下周有330亿元逆回购和10000亿元MLF到期。
• 市场利率：存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行10bp至1.82%；一年期IRS上行8bp至2.08%；3个月Shibor报价上行12bp至1.87%。

四、现券市场表现

• 国债发行：本周实际发行利率债5474.2亿元，净融资1500.4亿元，较上周增加356.7亿元。
• 收益率变化：截至11月11日，2、5、10年期国债收益率分别上行9、5、3bp，10年期国债收益率为2.74%。
• 利差变化：10年期-2年期利差为53bp，前值为59bp；10年期-5年期利差为20bp，前值为21bp；信用利差为101bp，前值为99bp。

五、期货市场数据

• TS主力：收盘价101.225，前收盘价101.315，涨跌幅-0.0790%，成交量219723，较前一周减少2260，持仓量57606，减少9938。
• TF主力：收盘价101.685，前收盘价101.935，涨跌幅-0.2306%，成交量288312，较前一周增加29780，持仓量91952，减少19543。
• T主力：收盘价101.12，前收盘价101.39，涨跌幅-0.2319%，成交量410130，较前一周增加56622，持仓量154745，减少18833。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快、猪肉价格持续上涨。
• 价格上行风险：经济加速放缓、央行加大宽松力度。

图表说明

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）
• 图2：银行间货币市场利率
• 图3：大型银行三个月理财收益率（%）
• 图4：国债收益率走势
• 图5：国债10-2利差
• 图6：国债10-5利差
• 图7：信用利差（AA级）
• 图8：中美2年期国债利差
• 图9：中美10年期国债利差
• 图10：T主力合约
• 图11：五债跨期价差
• 图12：十债跨期价差
• 图13：五债与十债价差

资料来源

• Wind、中财期货投资咨询总部

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