20221113-中国银河-轻工行业周报_地产再发重磅政策_看好低估值家居龙头_22页_1mb

轻工行业周报总结

核心内容

本周轻工制造板块整体上涨 3.95%，在28个子行业中排名靠前。政策支持与市场复苏预期成为行业主要驱动力，重点板块包括家居、造纸、包装及轻工消费。

主要观点

家居行业

• 政策放松趋势持续：地产政策放松，交易商协会支持民营企业发债融资，预计支持约2,500亿元，后续可能扩容。人行及银保监会发布十六条措施支持房地产市场平稳发展，将带动地产景气度回暖。
• 地产改善带动家居需求：Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下表现良好，地产好转将缓解市场情绪，促进延期需求释放。
• 疫情优化促进消费复苏：卫健委调整疫情管控措施，有利于线下消费复苏，进而推动家居需求。
• 整装渠道高增长：欧派、索菲亚等整装渠道分别增长约 50%、120%，全年订单有保障。
• 龙头公司估值吸引力凸显：欧派、顾家、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等公司估值处于低位，具备投资价值。
• 行业底部信号明确：行业基本面持续改善，头部企业具备穿越地产周期的能力。

造纸行业

• 提价落地，盈利改善：纸浆价格下行，文化纸盈利改善，废纸系价格受需求疲软影响，但浆纸系受益于提价和浆价松动，毛利率企稳反弹。
• 纸浆供应缓解：Arauco和UPM的木浆产能将于2022Q4和2023Q1投放，有望缓解纸浆供应压力。
• 特种纸成长性显著：短期受益于浆价上涨，中长期下游需求扩张，竞争格局良好，头部企业成长性突出。
• 建议关注：太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份等纸浆及特种纸龙头。

包装行业

• 原材料价格下行，盈利修复：废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，金属包装原材料价格也有所回落，塑料包装受OPEC减产影响，短期成本上升，但中长期成本有望下降。
• 行业增长空间广阔：纸包装受益于环保趋势，市场集中度低，未来提升空间大；金属包装受益于啤酒罐化率提升，需求增长。
• 建议关注：上海艾录、奥瑞金、裕同科技等包装龙头。

轻工消费行业

• 电子烟行业规范发展：消费税按乙类卷烟标准执行，行业进入有序发展阶段，头部企业具备品牌、产品、技术优势，未来有望实现行业集中。
• 文具行业市场持续扩容：C端市场稳健发展，B端大办公市场空间广阔，数字化采购渗透率不足，未来增长潜力大。
• 建议关注：思摩尔国际、晨光股份、浙江自然等企业。

关键信息

政策支持

• 金融16条措施支持房地产市场，包括稳定融资、保交楼、风险处置等。
• 交易商协会扩大“第二支箭”计划，支持约2,500亿元民营企业债券融资，重点支持龙湖、新城控股、美的置业等房企。
• 疫情管控措施优化，推动线下消费复苏。

行业数据

• 家居：1-9月家具制造业营收同比下降 5.5%，利润总额同比上涨 4.8%；1-9月建材家居卖场销售额同比增长 20.35%。
• 造纸：废黄板纸价格环比微涨，瓦楞纸、箱板纸价格下跌；纸浆价格下行，双胶纸、双铜纸、白卡纸价格有所回升。
• 包装：镀锡板卷、铝材价格下降，原油价格小幅波动，塑料包装成本短期上升但中长期有望下降。
• 轻工消费：电子烟消费税按 36% 税率征收，国内电子烟市场有望稳步增长；文具行业市场规模预计到2027年达到327.35亿美元。

建议关注公司

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响家居、包装等依赖地产和消费的行业。
• 原材料价格大幅波动：对造纸、包装等行业的盈利产生直接影响。

行业评级

• 行业推荐：未来6~12个月，行业指数预计超越基准指数平均回报 20% 及以上。
• 公司推荐：未来6~12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。