20170105-东北证券-证券市场周报_债券市场继续修复_但仍需谨慎_17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本周的证券研究报告主要聚焦于2017年1月5日发布的债券市场周报，分析了债券市场走势、资金面状况、评级调整情况以及各行业动态。报告指出，尽管债券市场在短期内有所修复，但整体仍需谨慎对待。

主要观点

1. 债券市场走势

• 利率债收益率全面下行：上周各期限国债收益率均有所下降，其中3年期国债收益率下行幅度最大，达21.31BP，1年期国债收益率下行幅度最小，为7.43BP。
• 期限利差变化：10Y-1Y、3Y-1Y和10Y-7Y利差大幅收窄，分别收窄9.82BP、14.59BP和2.39BP；而5Y-3Y和7Y-5Y利差则有所扩大。
• 资金面情况：央行通过逆回购累计净回笼资金2450亿，货币市场利率除DR001外全线上调，DR014上调幅度最大，达68.73BP。
• 短期风险因素：春节前资金面紧张，外汇占款流出压力大，居民集中取现可能进一步影响流动性；美元指数持续上涨，人民币贬值压力大，货币政策难以宽松；此外，补库存周期尚未结束，宏观经济仍需观察。

2. 债券市场操作建议

• 债券市场恐慌情绪退散后，短期内仍缺乏趋势性机会。
• 建议投资者保持谨慎，避免盲目抄底。

3. 评级调整情况

• 主体评级上调：

  • 中国宝安集团股份有限公司：高新技术和医药业务发展良好，提升竞争力。
  • 安徽古井集团有限责任公司：品牌价值高，盈利能力强，股权收购扩大经营规模。
  • 浙江嘉善农村商业银行股份有限公司：评级机构尚未公布评级公告。

• 主体评级下调：

  • 云天化集团有限责任公司：面临化肥行业产能过剩、原材料价格波动等问题，盈利能力受压。
  • 鄂尔多斯市华研投资集团有限责任公司：房地产市场低迷，资产流动性差，债务压力大。
  • 北票市建设投资有限公司：工业经济下滑，依赖政府补贴维持盈利。

• 债项评级上调：包括“一带一路”相关债券、安徽古井集团债券、中国宝安集团债券等。

• 债项评级下调：云天化集团的多只中期票据评级下调，主要由于盈利能力下降和债务风险上升。

4. 行业跟踪

• 房地产：商品房成交量略有反弹，一线城市反弹幅度最大；百城住宅价格指数继续上涨，但城市间分化明显。
• 钢铁：主要钢材价格大幅下跌，Myspic综合钢价指数下挫2.68%。
• 有色：铅、铝、锌价格下跌，铜价小幅上涨。
• 大宗商品：CRB综合现货指数和美元指数小幅下跌，原油价格大幅上涨。

5. 市场回顾

• 资金面：货币市场利率整体上行，DR001小幅下行，DR014大幅上行。
• 信用债走势：短融券、中票、企业债信用利差普遍收窄，但5Y-3Y中票利差有所上调。
• 一级市场：上周利率债发行7只，总额596.20亿元；信用债发行82只，总额803.8亿元。本周利率债和信用债发行计划分别为3只、160亿元和9只、85.5亿元。

关键信息

• 央行操作：上周央行通过逆回购投放6000亿元，净回笼资金2450亿元。
• 债券市场修复：利率债收益率全线下行，但短期趋势性机会有限。
• 评级调整：3家主体评级上调，3家主体评级下调；多只债项评级也发生调整。
• 行业动态：房地产市场成交量回升，但价格分化明显；钢铁和有色金属价格下跌；原油价格回升。
• 市场流动性：春节前资金面紧张，外汇占款流出压力大，人民币贬值风险上升。
• 宏观经济：补库存周期尚未结束，宏观经济仍处于企稳阶段。

图表与数据

• 图1：商品房成交面积

• 图2：百城价格指数

• 图3：钢材价格

• 图4：Myspic钢材价格指数

• 图5：LME基本金属指数

• 图6：LME有色金属期货官方价

• 图7：CRB综合现货指数

• 图8：美元指数

• 图9：原油价格

• 图10：平均回购利率与成交量

• 表1：评级上调主体统计表

• 表2：评级下调主体统计表

• 表3：评级上调债项统计表

• 表4：评级下调债项统计表

• 表5：同业拆借利率变化

• 表6：上周国债收益率变动

• 表7：上周国债期限利差变动

• 表8：上周短融券信用利差变动

• 表9：上周中票信用利差变动

• 表10：上周5Y-3Y中票信用利差变动

• 表11：上周企业债信用利差变动

• 表12：上周利率债发行概览

• 表13：本周利率债发行概览

• 表14：上周信用债发行概览

• 表15：本周信用债发行概览

分析师信息

• 分析师：张亮（研究助理），刘立喜（证券分析师）
• 执业证书编号：
  • 张亮：S0550116020020
  • 刘立喜：S0550511020007
• 联系方式：
  • 张亮：021-20361033，zhang_liang@nesc.cn

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