20150209-华泰证券-信用债周报_降准靴子落地_节前仍需谨慎_12页_847kb

报告摘要

本报告分析了2015年2月2日至2月8日期间中国信用债市场的表现，重点关注了货币市场利率变动、信用债收益率变化、发行情况以及高收益个券的表现。

降准影响：2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放基础货币约6000亿元，以对冲外汇占款下降的影响。尽管降准靴子落地，但节前市场仍面临一定的资金紧张，需保持谨慎。
利率债表现：利率债收益率整体平坦化下行，中长端收益率下行4-8bps，但整体趋势较弱。
信用债表现：
- 期限结构：信用债收益率呈现陡峭化趋势，短端品种收益率下行3-7bps，长端品种收益率反弹2-6bps。
- 等级利差：AAA/国债等级利差明显走阔，而其他等级利差变动不大。
- 产业债与城投债：产业债发行接近800亿元，以短融为主，发行量平稳；城投债继续缩量，尤其是企业债发行量回落明显，评级以AA为主，高评级品种较少。
市场情绪：一级市场热情不足，发行利率基本持平，反映市场对低评级品种的规避情绪。
高收益个券：交易所市场中存在多个高收益债券，其中部分品种表现不佳，部分则略有上涨，但整体波动性较大。

银行间质押回购利率：
- R001：2.7999%（变动-6bps）
- R007：4.4097%（变动+7bps）
- R014：4.8374%（变动-16bps）
交易所质押回购利率：
- GC001：2.5195%（变动-419bps）
- GC007：4.9436%（变动-15bps）
- GC014：6.8759%（变动+185bps）
票据市场：
- 珠三角直贴：4.3500‰（变动-10bps）
- 转贴：4.2500‰（变动-10bps）
理财产品预期收益率：
- 全市场：5.3339%（变动-）
- 大型银行：5.116%（变动-）
- 股份制：5.376%（变动-）
- 城商行：5.466%（变动-）
- 农商行：5.4198%（变动-）

中短期票据收益率：
- 1Y期限：AAA为4.4903%，AA+为4.9103%，AA为5.1803%，AA-为6.2203%
- 3Y期限：AAA为4.4793%，AA+为4.9293%，AA为5.2893%，AA-为6.6793%
- 5Y期限：AAA为4.5700%，AA+为5.0800%，AA为5.5500%，AA-为7.0900%
收益率变动：
- 1Y期限：AAA收益率变动-3bps，AA-收益率变动-5bps
- 3Y期限：AAA收益率变动+3bps，AA-收益率变动-1bps
- 5Y期限：AAA收益率变动+6bps，AA-收益率变动+5bps
等级利差变动：
- 1Y期限：AAA/国债利差变动-3bps，AA-利差变动+2bps
- 3Y期限：AAA/国债利差变动+11bps，AA-利差变动+0bps
- 5Y期限：AAA/国债利差变动+12bps，AA-利差变动+3bps
活跃券表现：
- 银行间市场：
  - 短期融资券：平均涨跌幅+0.06%
  - 中期票据：平均涨跌幅+0.43%
  - 企业债：平均涨跌幅+0.19%
  - AAA评级：平均涨跌幅+0.25%
  - AA+评级：平均涨跌幅+0.29%
  - AA评级：平均涨跌幅+0.19%
  - AA-及以下：平均涨跌幅+0.24%
  - 产业债：平均涨跌幅+0.25%
  - 城投债：平均涨跌幅+0.21%
- 交易所市场：
  - 公司债：平均涨跌幅+0.34%
  - 企业债：平均涨跌幅+0.19%
  - AAA评级：平均涨跌幅+0.26%
  - AA+评级：平均涨跌幅+0.28%
  - AA评级：平均涨跌幅+0.20%
  - AA-及以下：平均涨跌幅+0.24%
  - 产业债：平均涨跌幅+0.26%
  - 城投债：平均涨跌幅+0.21%