20260409-山西证券-中煤能源-601898.SH-成本下降助力业绩稳定_煤化工销量增长_5页_414kb

中煤能源 (601898.SH) 总结

核心内容

中煤能源发布2025年度报告，全年营业收入为1480.57亿元，同比下降21.8%；归母净利润为178.84亿元，同比下降7.3%。公司整体业绩受煤价下行影响，但通过成本控制和煤化工业务增长，保持盈利基本稳定。

主要观点

煤炭业务表现

• 产量与销量：全年完成商品煤产量13,510万吨，同比下降1.8%；煤炭销售量25,580万吨，同比下降10.2%。
• 价格与毛利率：自产煤销售价格485元/吨，同比下降13.7%；买断贸易煤销售价格492元/吨，同比下降15.6%。
• 毛利率变化：煤炭业务毛利率27.1%，同比提高2.4个百分点，主要得益于成本下降。

煤化工业务表现

• 产量与销量：全年完成主要煤化工产品产量606.1万吨，同比增加37.1万吨；销量635.6万吨，同比增加51.4万吨。
• 产品销量变化：聚烯烃销量同比减少9%，尿素销量同比增长18.9%，甲醇销量同比增长14.4%，硝铵销量同比增长3%。
• 成本与毛利：受原料煤、燃料煤采购价格下降影响，聚烯烃、尿素和甲醇单位销售成本均同比下降，但硝铵因副产品收入抵减成本，单位销售成本同比上升。
• 毛利变化：煤化工业务毛利26.90亿元，同比下降13.6%；毛利率14.4%，同比下降0.8个百分点。

煤矿装备与金融业务

• 煤矿装备业务：毛利20.28亿元，同比增长4.2%；毛利率21.6%，同比提高4.1个百分点。
• 金融业务：毛利14.55亿元，同比下降3.5%；毛利率65.9%，同比提高3.5个百分点。

经营活动现金流

• 净流入变化：经营活动现金流净额297.92亿元，同比下降43.51亿元，主要受煤价下行影响。

关键信息

投资建议

• EPS预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.66元、1.74元、1.81元。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为10.6倍、10.1倍、9.7倍。
• 投资评级：维持“增持-A”投资评级。

重点项目进展

• 里必煤矿及选煤厂：总投资94.95亿元，建设规模400万吨/年，预计2027年底实现联合试运转。
• 苇子沟煤矿及选煤厂：总投资39.85亿元，建设规模240万吨/年，预计2026年底实现联合试运转。
• 乌审旗电厂：总投资57.62亿元，建设规模2×660MW，预计2027年下半年投产。
• 榆林煤炭深加工基地：总投资238.88亿元，建设规模90万吨/年聚烯烃，预计2026年底投产。

现金分红

• 2025年分红：向全体股东每股派发现金红利0.217元，合计50.74亿元，占归母净利润的35%。

财务数据与预测

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期。
• 价格风险：煤炭、煤化工价格超预期下行。
• 安全生产风险。
• 资产注入风险：进度不及预期。

估值与财务比率

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅>15%）、增持（预计涨幅5%-15%）、中性（预计涨幅-5%~5%）、减持（预计涨幅-5%~-15%）、卖出（预计涨幅<-15%）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅>10%）、同步大市（预计涨幅-10%~10%）、落后大市（预计涨幅<-10%）。
• 风险评级：A（波动率≤基准指数）、B（波动率>基准指数）。

免责声明

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