20210325-华泰证券-中煤能源-601898.SH-看好公司21年归母净利继续上行_7页_1mb

中煤能源2021年财务表现与投资分析总结

核心内容概述

中煤能源在2020年实现营业收入1410亿元，同比增长9.0%，归母净利59亿元，同比增长4.9%。尽管受到疫情影响，公司表现略高于预期。2021年，随着经济复苏，公司预计产品价格中枢将同比修复，推动归母净利继续上行。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司业绩稳健增长，尽管部分产品价格受疫情影响下滑，但销量增长和成本控制使得归母净利略超预期。
• 产品价格与销量：煤炭销量同比增长14.8%，其中自产煤和贸易煤分别增长9%和21%。煤化工产品价格受疫情影响，但预计2021年将有所修复。
• 成本控制：自产煤单位成本同比改善，主要得益于专项基金使用减少基金结余成本。
• 费用与净利率：公司销售费用率和管理费用率同比下降，但研发费用率上升。2020年销售净利率为6.33%，略低于2019年的6.65%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.52、0.60、0.61元，归母净利分别为6880、7889、8046百万人民币。
• 估值与目标价：基于分部估值，公司合理市值为787亿元，目标价5.93元，维持“增持”评级。

关键信息

2020年财务数据

• 营业收入：1410亿元，同比增长9.0%
• 归母净利：59亿元，同比增长4.9%
• 商品煤销量：26544万吨，同比增长14.8%
• 自产煤单位成本：198元/吨，同比下降10.6%
• 自产煤毛利：240元/吨，同比下降9%
• 销售毛利率：25.9%，同比下降2.1%
• 期间费用率：15.2%，同比下降2.0%
• 销售净利率：6.3%，同比下降0.3%
• 分红率：30%
• 股息率：2.53%

2021年及未来预测

• 产品价格修复预期：预计2021年煤炭、煤化工产品价格中枢将同比修复。
• EPS预测：2021年EPS为0.52元，2022年为0.60元，2023年为0.61元。
• PE与PB：基于公司规模及协同效应，对2021年煤炭和煤化工业务PE分别取11倍和20倍，PB分别为0.65倍和0.62倍。
• 目标价：5.93元，较前值4.54元有所上调。

盈利预测与财务指标

产品价格与销量变化

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 下游需求不及预期

估值分析

• 合理市值：787亿元
• 目标价：5.93元
• 投资评级：增持

可比公司估值

总结

中煤能源在2020年实现了稳健的收入和利润增长，尽管部分产品价格受到疫情影响，但销量增长和成本控制有效支撑了业绩。随着经济复苏，公司预计2021年产品价格将修复，进一步推动业绩增长。公司维持“增持”评级，目标价上调至5.93元，合理市值为787亿元，体现了对公司未来表现的积极预期。