> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中煤能源（601898.SH）2026年一季报及投资分析总结 ## 核心内容 中煤能源发布2026年第一季度财报，显示其经营稳健，成长可期。公司2026Q1实现营收341.9亿元（同比-10.9%），归母净利润38.4亿元（同比-3.2%），扣非归母净利润38.5亿元（同比-2.4%）。 ## 主要观点 - **煤炭业务表现**： - 受部分煤矿过断层、搬家到面等因素影响，2026Q1煤炭产销量有所下降，全年产量目标保持不变。 - 2026Q1商品煤产量为3017万吨（同比-9.5%），销售量为5602万吨（同比-12.7%），其中动力煤产量2851万吨（同比-7.1%），炼焦煤产量166万吨（同比-37.8%）。 - 尽管产销量下降，但公司通过煤质提升和结构调整，吨煤售价逆势上涨，自产动力煤和炼焦煤销售均价分别同比+11元/吨、+69元/吨。 - 单位销售成本同比+8.9元/吨，主要因人工成本增加13元/吨、材料和折旧摊销成本分别增加3元/吨、4元/吨，但其他成本减少11元/吨。 - 2026Q1煤炭业务实现毛利66亿元，同比-11.4%。 - **煤化工业务表现**： - 经营稳健，受益于国际油价上涨，二季度业绩有望改善。 - 主要煤化工产品销量和价格波动较大，其中聚烯烃销量同比+4.8%，价格同比-602元/吨；尿素销量同比+17.3%，价格同比+91元/吨；甲醇销量同比-3.4%，价格同比-235元/吨；硝铵销量同比-17.7%，价格同比-48元/吨。 - 由于原料煤和燃料煤采购价格下降，多数产品成本降低，单位销售成本分别同比-230元/吨、-24元/吨、-60元/吨、+222元/吨。 - **投资建议**： - 维持“优于大市”评级。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为202亿元、208亿元、213亿元，同比增长显著。 - 2026年因印尼煤炭减产和地缘冲突等因素，油煤价差走扩，煤化工和煤炭业务盈利有望改善。 - 2026-2027年随着在建项目投产，产量有望增长，进一步支撑业绩提升。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 189,399 | 148,057 | 161,170 | 165,086 | 169,747 | | 净利润（百万元） | 19,323 | 17,884 | 20,189 | 20,838 | 21,310 | | 每股收益（元） | 1.46 | 1.35 | 1.52 | 1.57 | 1.61 | | ROE | 12.72% | 11.17% | 12% | 11% | 11% | | 毛利率 | 25% | 27% | 28% | 29% | 28% | | EBIT Margin | 17% | 18% | 19% | 19% | 19% | | EBITDA Margin | 22% | 25% | 24% | 25% | 25% | | 股息率 | 6.9% | 4.9% | 2.9% | 3.0% | 3.1% | | P/E | 11.8 | 12.8 | 11.3 | 10.9 | 10.7 | | P/B | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | | EV/EBITDA | 9.4 | 10.8 | 10.5 | 10.0 | 9.7 | ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 现金及现金等价物 | 84,353 | 88,717 | 95,801 | 100,261 | 108,670 | | 应收款项 | 10,408 | 9,180 | 9,993 | 10,236 | 10,525 | | 存货净额 | 7,743 | 6,995 | 7,699 | 7,815 | 8,003 | | 其他流动资产 | 10,561 | 9,952 | 10,834 | 11,097 | 11,410 | | 流动资产合计 | 113,066 | 114,845 | 124,327 | 129,410 | 138,608 | | 固定资产 | 140,179 | 149,012 | 163,127 | 175,236 | 184,444 | | 无形资产及其他 | 54,654 | 52,785 | 51,027 | 49,268 | 47,510 | | 资产总计 | 357,965 | 370,254 | 394,798 | 412,935 | 432,287 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 短期借款及交易性金融负债 | 17,603 | 25,449 | 25,449 | 25,449 | 25,449 | | 应付款项 | 27,041 | 24,275 | 26,719 | 27,123 | 27,773 | | 其他流动负债 | 57,532 | 57,717 | 63,624 | 64,631 | 66,220 | | 流动负债合计 | 102,176 | 107,442 | 115,792 | 117,203 | 119,442 | | 长期负债合计 | 63,542 | 62,197 | 61,822 | 61,447 | 61,072 | | 负债合计 | 165,718 | 169,638 | 177,614 | 178,650 | 180,515 | | 股东权益 | 151,911 | 160,133 | 173,700 | 187,703 | 202,024 | | 负债和股东权益总计 | 357,965 | 370,254 | 394,798 | 412,935 | 432,287 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金流 | 38,946 | 29,704 | 37,411 | 34,000 | 36,104 | | 投资活动现金流 | -8,53 | -19,827 | -23,705 | -22,705 | -20,705 | | 融资活动现金流 | -45,282 | -5,513 | -6,622 | -6,835 | -6,990 | | 现金净变动 | -7,190 | 4,364 | 7,084 | 4,460 | 8,408 | ## 风险提示 - **经济放缓**：可能导致煤炭需求下降。 - **新能源替代**：新能源快速发展可能替代煤电需求。 - **安全生产事故**：可能对运营造成影响。 - **产能释放不及预期**：可能影响业绩增长。 - **分红率不及预期**：可能影响投资者回报。 ## 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级。 - 2026-2028年公司归母净利润预计分别为202亿元、208亿元、213亿元。 - 2026年受益于油煤价差走扩，盈利有望改善。 - 2026-2027年随着在建项目投产，产量增长可期，支撑业绩提升。 ## 资料来源 - Wind - 国信证券经济研究所预测 ## 分析师声明 - 报告所采用数据均来自合规渠道。 - 分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，不构成对任何个人的投资建议。