交通运输行业2020年投资策略：选优质赛道，择精细管理-20191209-广发证券-49页_2mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年交通运输行业投资策略聚焦于“选优质赛道，择精细管理”，重点推荐机场、航空、快递及高速公路等子行业，同时关注铁路资产证券化机会。

主要观点

• 上海机场：预计在19Q3-20Q1迎来免税、业绩、预期三重低点，2020Q2起将逐步改善，精品战略预计2020年底落地，将带来新增长动力。
• 航空行业：2019年面临弱需求和汇率贬值的双重压力，2020年估值具备吸引力，重点关注南方航空、中国南方航空、吉祥航空，建议关注春秋航空。
• 快递物流：格局分化在即，龙头公司（如韵达、中通）具备成本和现金流优势，预计2020年行业集中度进一步提升，建议布局白马龙头。
• 高速公路：政策变化带来的收入增长压力主要在上半年，建议关注盈利稳定、再投资能力强及股息率高的龙头公司，如宁沪高速、深高速、招商公路。
• 铁路行业：资产证券化是改革重点，关注京沪高铁等优质标的，缓解资金压力。

关键信息

上海机场

• 免税与业绩：2019年免税销售额增速放缓，扣点率提升至42.5%，带动业绩增长。
• 成本冲击：卫星厅投产初期带来成本压力，预计2019Q4、2020Q1为业绩显著下滑阶段。
• 精品战略：预计2020年底启动精品店建设，未来将成为免税增长的重要引擎。
• 估值与预期：短期市值约1800亿，中期有望达到3000-3500亿，当前处于低点。

航空行业

• 弱需求与汇率冲击：2019年航空需求增速创近十年新低，汇率贬值导致汇兑损失增加。
• 供给调控：2019-20年冬春航季延续紧调控，737MAX延迟复飞加速供给收缩。
• 重点公司：南方航空、吉祥航空、中国南方航空被重点推荐，春秋航空为建议关注标的。

快递物流

• 格局分化：2019年中小快递退出，头部公司份额与利润增速明显分化。
• 龙头优势：韵达、中通具备成本和现金流壁垒，未来有望进一步扩大优势。
• 行业趋势：快递价格战加剧，但龙头公司仍保持较高毛利和净利润增速。
• 重点公司：韵达股份、圆通速递被重点推荐，建议关注中通快递。

高速公路

• 政策影响：2020年ETC推广及货车收费调整政策落地，上半年可能面临收入压力。
• 筛选标准：关注再投资能力、盈利稳定性、股利支付率，推荐宁沪高速、深高速、招商公路、皖通高速、山东高速。
• 市场表现：高速板块Beta弹性较小，个股表现与业绩挂钩，建议精选优质标的。

铁路行业

• 资产证券化：铁路改革将推进资产证券化，以改善资金状况和盈利能力。
• 高铁资产：京沪高铁等标的具备稳定增长预期和良好盈利能力，关注其上市动向。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• “公转铁”推进及基建不及预期
• 极端天气导致航班执行率下降
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升

重点公司估值与财务分析

相关研究与数据支持

• 2017年-2019年交运各子版块累计收益率对比，机场超额收益显著。
• 上海机场免税保底协议及业绩预测，显示未来增长潜力。
• 2019年双十一期间天猫全球美妆销售同比增幅，反映电商对机场免税的分流。
• 2019年全国快递量增速及单价变化，体现行业竞争与价格压力。
• 2019年冬春航季航班量变化，反映行业供给调控及需求疲软。
• 2020年ETC推广及货车收费调整政策影响分析，预测高速公路行业走势。

总结

2020年交通运输行业投资应聚焦于优质赛道与精细管理，重点关注机场、航空、快递及高速公路等板块。上海机场作为核心标的，预计将在2020Q2恢复增长，精品战略将成为新增长点。航空行业估值处于历史底部，建议低位布局。快递行业格局分化加速，龙头公司具备长期配置价值。高速公路行业需关注政策变化带来的影响，优选盈利稳定、再投资能力强的标的。铁路行业资产证券化是改革方向，关注京沪高铁等优质资产。整体投资需注意宏观经济、政策执行及行业竞争等风险。