20191209-广发证券-交通运输行业2020年投资策略：选优质赛道，择精细管理_49页_1mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年交通运输行业投资策略围绕“选优质赛道，择精细管理”展开，重点推荐机场、航空、快递物流等板块，同时关注高速公路和铁路资产证券化带来的投资机会。整体策略强调行业赛道选择与公司管理能力的结合，认为行业整体具备增长潜力，但需关注市场波动及政策变化带来的影响。

主要观点

• 机场板块：上海机场为首选标的，预计在2020年Q2重新步入改善通道。免税销售和卫星厅投产带来的短期冲击将在下半年逐步消除，精品战略将推动新的增长动力。
• 航空板块：2019年航空需求疲软与汇率贬值叠加，2020年估值具备吸引力。供给端调控持续，预计2020年行业供需关系将进一步改善，关注南方航空、吉祥航空等。
• 快递物流板块：格局分化加速，头部企业凭借精细化管理占据优势。韵达股份、圆通速递等具备长期配置价值，建议关注其布局与增长潜力。
• 高速公路板块：关注盈利稳定的龙头路企，如宁沪高速、深高速、招商公路等。政策变化如ETC推广和取消省界收费站对行业有重要影响。
• 铁路板块：资产证券化成为改革重点，京沪高铁等优质标的具备投资机会，但铁路基建投资及还本付息压力较大。

关键信息

上海机场

• 2019年因免税销售额降速和卫星厅投产，迎来业绩低点。
• 2020年Q2预计恢复增长，免税扰动逐步消除，卫星厅导流效果改善。
• 精品战略预计2020年底落地，将成为新的增长点。
• 2019年净利润为50.1亿元，预计2020年为56.2亿元，2025年有望达到124.25亿元。
• 短期市值看1800亿元，中期看3000-3500亿元。

航空板块

• 2019年航空需求疲软，增速创近10年新低，叠加汇率贬值冲击。
• 2020年供给调控持续，预计行业供需关系改善。
• 重点关注南方航空、中国南方航空、吉祥航空，建议关注春秋航空。
• 2019年三大航汇兑损失分别为19.76亿元、23.91亿元、14.48亿元。
• 2019年冬春航季国内航班量同比增长5.8%，国际航班量同比增长8.7%。

快递物流板块

• 2019年行业格局分化明显，头部六家快递公司份额与利润增速均显著分化。
• 韵达、中通具备成本和现金流优势，有望在2020年进一步扩大市场份额。
• 快递单价降幅扩大，但头部企业仍能保持较高毛利和净利率。
• 2019年快递市场CR6提升至80%，行业集中度进一步提高。

高速公路板块

• 2020年ETC推广及货车收费调整政策落地，对行业有影响。
• 重点关注盈利稳定、再投资能力强、股息率高的龙头路企，如宁沪高速、深高速、招商公路。
• 2019年高速行业估值处于历史底部，具备投资价值。

铁路板块

• 铁路投资负担高，资产证券化成为改革方向。
• 京沪高铁等优质标的具备投资潜力，但需关注财务风险。
• 铁路行业盈利造血能力不足，需通过资产证券化改善资金状况。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• “公转铁”推进及基建不及预期
• 极端天气造成航班执行率大幅低于预期
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升

重点公司估值与财务分析

结论

2020年交通运输行业投资策略聚焦于优质赛道和精细管理，推荐上海机场、韵达股份、招商公路等具备增长潜力和稳定收益的标的。同时，需关注宏观经济、政策变化及行业竞争格局对投资的影响。