20180108-申万宏源-交运一周天地汇_民航提价符合预期_打开航空长期利润空间_16页_1mb

2018年1月8日申万宏源交运行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在2018年1月1日至7日的市场表现与估值情况，重点围绕航空、集运、快递、铁路、航运、港口、物流、公路、机场等子行业展开。整体来看，交运行业指数上涨1.81%，跑输沪深300指数0.87个百分点。报告认为，航空行业长期利润空间打开，但短期受油价上涨影响，估值已处于高位；集运行业在淡季仍保持稳定，未来两年需求有望持续增长；快递行业增速放缓但集中度提升；铁路行业受益于成本监审和旺季预期；物流行业维持高景气度；港口与公路行业表现分化。

主要观点

1. 航空行业

• 提价符合预期：民航局发布新航季票价调整通知，新增306条市场调价航线，提价幅度限制在10%以内。
• 长期利好：航空需求稳定增长，票价管制逐步放开，量价齐升将带来行业持续增长。
• 短期挑战：油价上涨导致成本增加，三大航估值已处于高位，提价难以覆盖成本。
• 个股推荐：维持长多短空观点，推荐吉祥航空，因其高成长性、低估值和航线结构优势。

2. 集运行业

• 运价淡季维稳：CCFI小幅上涨0.3%，欧洲航线增长1.4%，美西航线增长1.0%，美东航线增长0.3%。
• 运力增速放缓：预计18年运力增速低于5%，19年预计2.1%。
• 需求向好：欧美PMI维持高位，预计未来两年需求持续增长。
• 标的推荐：继续看好中远海控，关注其收购东方海外及3月长协提价谈判的催化。

3. 快递行业

• 行业增速高位向下：11月快递单量同比增长28.57%，增速略有放缓。
• 集中度提升：韵达股份增速领先，快递行业集中度持续提升。
• 个股推荐：首推韵达股份，推荐关注圆通速递和顺丰控股。

4. 铁路行业

• 成本监审完善：客运提价再次进入议程，铁路行业盈利改善。
• 运量增长：11月铁路客运量增长11.24%，货运量增长0.92%。
• 标的推荐：推荐广深铁路、大秦铁路、铁龙物流等。

5. 航运行业

• 运价波动：BDI下跌4.9%，CCFI上涨0.3%，但波罗的海干散货指数下跌4.1%。
• 行业周期：建议关注航运周期回暖。

6. 港口行业

• 运量增长：全国主要港口货物吞吐量增长4%，集装箱吞吐量增长9%。
• 标的推荐：推荐上港集团、日照港、北部湾港等。

7. 公路行业

• 运量增长：11月公路货运量增长10%，但客运量下降4%。
• 行业分化：公路行业表现分化，建议关注物流和港口板块。

8. 机场行业

• 表现不佳：11月机场板块下跌1.28%，部分机场如厦门空港表现不佳。
• 标的推荐：推荐上海机场，关注其核心机场地位。

关键信息

行业表现

• 交运指数：上涨1.81%，跑输沪深300指数0.87个百分点。
• 子行业涨幅：航运板块涨幅最大为4.36%，公路板块涨幅最小为0.66%。
• 子行业跌幅：机场板块跌幅最大为1.28%，航空板块跌幅最小为0.76%。

重点公司表现

• 吉祥航空：估值仅15倍，18年拟投入10-12架飞机，ASK增速有望达16%。
• 中远海控：18年预计盈利增长，估值偏低，建议关注。
• 韵达股份：单量增长28.57%，增速领先。
• 顺丰控股：单价回升，利润增长7.47%，具备长期投资价值。

估值情况

• 航空行业：PE估值已由12倍提升至20倍，PB已达2倍以上。
• 集运行业：中远海控PE估值14倍，低于行业平均水平。
• 快递行业：韵达股份PE估值19倍，相对较低。
• 铁路行业：大秦铁路PE估值10倍，业绩增长显著。

个股组合推荐

• 中远海控：集运周期回暖
• 吉祥航空：成长民营航空
• 建发股份：金砖会议催化
• 上港集团：杭州湾大湾区
• 中储股份：物流地产
• 楚天高速：转型电子
• 瑞茂通：受益煤炭回暖
• 韵达股份：高增速消化估值

投资建议

• 航空：维持长多短空观点，推荐南航、国航，优选吉祥航空。
• 集运：坚定看好行业周期回暖，推荐中远海控。
• 快递：推荐韵达股份，关注圆通速递和顺丰控股。
• 铁路：推荐广深铁路、大秦铁路、铁龙物流。
• 航运：推荐渤海轮渡、招商轮船、中远海发。
• 港口：推荐上港集团、日照港、北部湾港。
• 物流：推荐外运发展、象屿股份、中远海能。
• 公路：推荐东莞控股、山东高速。
• 机场：推荐上海机场、深圳机场。

行业估值向历史平均靠拢

• 航空、集运、铁路、物流等行业估值逐渐向历史平均水平靠拢，存在反弹机会。
• 建议关注估值较低且成长性好的个股，如吉祥航空、中远海控、韵达股份等。

风险提示

• 油价上涨对航空行业短期利润造成压力。
• 运价波动可能影响航运行业盈利。
• 快递行业增速放缓，需关注行业集中度提升带来的影响。
• 市场有风险，投资需谨慎。