20180326-申万宏源-申万宏源交运一周天地汇_贸易战短期对海运需求直接影响有限_航空夏秋时刻增速放缓_14页_903kb

2018年3月26日申万宏源交运行业分析总结

核心内容

2018年3月26日，申万宏源交运行业分析指出，贸易战对海运需求的直接影响有限，但需密切关注是否全面升级。航空夏秋时刻表增速放缓，但长期供需结构改善逻辑未变。快递行业增长提速，预计全年增速将高于年初预期。铁路行业表现稳健，大秦铁路运量和运价双升，业绩有望继续增长。整体交运行业指数下跌，但部分子行业如公交和机场表现较好。

主要观点

航运板块

• 干散货航运：贸易战对铁矿石影响有限，但需关注是否对美国大豆实施制裁，这可能影响巴拿马及灵便型型船租金。
• 外贸集运：贸易战短期对集运需求影响不大，外需复苏是集运复苏的主逻辑，若贸易战全面升级则可能打破复苏逻辑。
• 油运市场：二三季度或为低点，需关注中国从美国进口石油的情况，中美石油贸易航距长，对运价影响较大。
• BDI指数：本周下跌1.84%至1122点，但2018年3月至4月FFA市场隐含的远期BDI数值较高，显示市场预期有所回升。

快递行业

• 快递行业增长提速，2018年1-2月业务量同比增长31.2%，预计2018Q1增速可达30.6%。
• 拼多多对快递行业增长贡献显著，若其月GMV突破500亿，将为行业带来约72亿件快递增量。
• 推荐圆通速递和韵达股份，因其业绩增速高且估值合理。

航空行业

• 夏秋时刻表正式出台，整体时刻增速放缓，一线机场时刻增速停滞。
• 短期受票价改革未落地和贸易战影响，市场情绪谨慎，但长期业绩释放逻辑未变。
• 推荐吉祥航空和南方航空，因其成长性好且具有高弹性。

铁路行业

• 大秦铁路煤运需求旺盛，一季度量价齐升，运价同比上涨约10%。
• 广深铁路有提价预期，预计提价10%将带来业绩增长25%-30%。
• 交储石牌地块将增厚18年业绩6亿元，具有铺底投资价值。

港口行业

• 2018年2月全国主要港口货物吞吐量同比下降7%，但外贸货物吞吐量下降幅度相似。
• 集装箱吞吐量同比下降10%，显示行业仍处淡季。

公路行业

• 2018年2月公路客运量和货运量均出现下降，但旅客周转量略有上升。

关键信息

投资建议

• 个股推荐：南方航空、圆通速递、中远海控、怡亚通、韵达股份、上港集团、音飞储存、吉祥航空、楚天高速、瑞茂通。
• 行业推荐：快递、铁路、航运、航空。

市场表现

• 交通运输行业指数上周下跌4.66%，跑输沪深300指数0.93个百分点。
• 公交板块涨幅最大（1.91%），物流板块跌幅最大（-7.48%）。
• 机场板块上涨，其中上海机场涨幅最大（0.13%）。

数据回顾

• 航空：2月民航客运量同比上升13%，货邮运输量同比上升10%。
• 机场：上海机场、深圳机场、白云机场、厦门空港旅客吞吐量均有所增长。
• 航运：BDI指数周下跌1.8%，但中国沿海干散货运价指数周上涨3.5%。
• 铁路：2月铁路货运量同比上涨8.23%，客运量同比上涨2.18%。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 班轮公司开启价格战

估值与盈利预测

表1：重点公司盈利预测与相对估值表

重点研究报告摘要

行业

• 交运行业2月快递数据点评：快递行业增速显著，主要得益于拼多多的带动。
• 航空运输业2月数据点评：客座率环比好转，供给短暂提速。
• 快递行业专题研究：大踏步迈入快递行业的新时代。
• 航运行业点评：BDI淡季低点将至，把握最佳配置窗口期。

公司

• 日照港：2017年吞吐量止跌回升，利润大幅增长109%。
• 中储股份：智慧物流发展迅速，2017年业绩同比增长74.32%。
• 大秦铁路：煤炭运输需求旺盛，2017年业绩同比增长86%。
• 中远海控：集运周期回暖，业绩符合预期。
• 圆通速递：全面拥抱快递行业新时代。
• 吉祥航空：发布员工持股计划，高成长低估值。
• 广深铁路：土地资源变现加速，有望贡献6亿利润。

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