20220328-首创证券-晶丰明源-688368.SH-公司简评报告_期待公司ACDC和DCDC产品开启第二成长_7页_713kb

晶丰明源（688368）公司简评报告总结

核心内容

晶丰明源（688368）在2021年受益于行业高景气度，实现收入和净利润的大幅增长。公司净利润创下历史最高，营收同比增长108.75%，归母净利润同比增长883.72%。智能LED驱动芯片在2021年首次占比超过通用LED，达到46.19%。公司2021年智能LED驱动芯片销量为23.37亿颗，同比增长81.15%，而通用LED驱动芯片销量为37.74亿颗，同比下降1.47%。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2021年公司毛利率达到47.93%，净利率达到30.87%，分别同比提升22.48个百分点和24.55个百分点。其中，通用LED和智能LED驱动芯片的毛利率分别提升23.63个百分点和15.64个百分点，ASP（平均销售价格）也大幅增长，分别提升70.60%和44.72%。

• 市场表现波动：2021年第四季度，由于行业高基数和海运费用上涨，终端需求转弱，公司营收和利润环比下滑。收入为4.78亿元，同比增长20.59%，环比下降37.07%；归母净利润为1.04亿元，同比增长166.75%，环比下降56.28%。

• 第二成长机遇：公司正在推进AC/DC和DC/DC产品线的发展，预计未来将带来新的业绩增长点。AC/DC产品在大小家电和手机快充领域取得进展，DC/DC产品完成数字多相控制器研发，进入客户送样阶段。

• 研发投入与人才激励：2021年公司研发投入达到2.99亿元，同比增长89.67%。研发费用率12.98%。公司持续推出股权激励计划，以绑定核心技术人才，推动技术发展。

关键信息

产品结构变化

• 智能LED驱动芯片：占比首次超过通用LED，达到46.19%。
• 产品销量：智能LED驱动芯片销量同比增长81.15%，通用LED驱动芯片销量同比下降1.47%。

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计为2766.4亿元，负债合计为859.5亿元，资产负债率31.1%。
• 现金流量：2021年经营活动现金流为505.2亿元，投资活动现金流为-326.8亿元，筹资活动现金流为-94.0亿元，现金净增加额为84.0亿元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2021年为47.9%，预计2022年为37.9%，2023年为36.3%，2024年为36.2%。
  • 净利率：2021年为30.9%，预计2022年为15.3%，2023年为19.0%，2024年为21.4%。
  • ROE：2021年为42.8%，预计2022年为15.9%，2023年为21.2%，2024年为24.2%。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 新产品研发及导入不及预期

产品线进展

内置AC/DC电源芯片

• 成功开发15颗新产品，应用范围扩展至小家电，如吹风机、空气炸锅等。
• 在美的商用冰箱、创维洗衣机和麦格米特空调等项目上成功量产。

外置AC/DC电源芯片

• 完成20W手机快充原边控制芯片及副边同步整流芯片研发，已推向市场。
• 完成65W快充产品的预研工作，产品即将进入内部测试阶段。

DC/DC电源芯片

• 完成数字多相控制器研发，填补国内技术空白。
• 产品进入客户送样阶段，公司集中研发资源在CPU/GPU供电的大电流DC/DC电源芯片领域发力。
• DC/DC事业部总人数已达61人。

团队简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，其中股票评级为“买入”，对应相对沪深300指数涨幅15%以上。

总结

晶丰明源在2021年实现了显著的业绩增长，受益于行业高景气度和产品结构优化。公司正在积极拓展AC/DC和DC/DC产品线，以实现第二成长。尽管第四季度因需求转弱导致营收和利润环比下滑，但公司仍预计未来几年将保持稳健增长。持续的研发投入和股权激励计划为公司提供了坚实的技术和人才基础，助力其在未来的市场竞争中占据有利位置。