20210228-中泰证券-晶丰明源-688368.SH-业绩快报超预期_LED驱动和PMIC双双成长_3页_418kb

报告摘要

晶丰明源(688368)投资分析总结

核心内容

晶丰明源（688368）是一家专注于LED驱动模拟芯片及电源管理芯片（PMIC）的半导体企业。公司近期发布2020年度业绩快报，显示其营收和净利润均超出市场预期，尤其在智能LED驱动芯片领域表现突出。分析师张欣对该公司维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长，并在PMIC领域实现突破。

主要观点

业绩表现：公司2020年营收达到11.04亿元，同比增长26.41%；归母净利润为0.68亿元，同比下降26%，但剔除股权激励费用后，净利润增长61%至1.48亿元。
行业回暖：Q4营收3.98亿元，同比增长53%，环比增长24%，显示疫情后通用LED行业回暖，同时智能LED需求超预期。
PMIC布局：公司通过外延投资和参股方式，积极拓展PMIC、MCU、信号链芯片等产品线，为未来增长奠定基础。
盈利预测：调整后的2021年营收预测为16.23亿元，归母净利润预测为1.75亿元，剔除股权激励后为2.41亿元，对应PE分别为73和45。
估值提升：公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头，短期受益于通用和智能LED需求增长，中期有望因PMIC业务增长而提升估值。

关键信息

财务数据概览

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	767	874	1,104	1,623	2,226
归母净利润（百万）	81	92	68	175	339
每股收益（元）	1.32	1.50	1.10	2.84	5.50
净资产收益率	32.20%	8.15%	3.53%	7.07%	10.81%
P/E	132.62	116.80	159.73	61.76	31.84
P/B	42.71	9.52	5.64	4.36	3.44

营收与利润增长趋势

营收增长：2018至2020年，公司营收年均复合增长率约为20%。
净利润增长：2020年归母净利润同比下滑26%，但剔除股权激励费用后，净利润同比增长61%。
未来预测：2021年净利润预计同比增长158.61%，2022年预计同比增长93.98%。

现金流与资产负债情况

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
经营活动现金净流	37	69	30	49	137
资产负债率	35.57%	17.46%	10.38%	15.96%	13.32%
每股净资产（元）	4.10	18.39	31.05	40.12	50.86

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

风险提示

下游需求低于预期
国产替代不及预期
市场竞争加剧

总结

晶丰明源作为国内LED驱动模拟芯片龙头，2020年业绩表现超预期，尤其是智能LED驱动芯片需求增长显著。公司通过外延投资和产品线扩展，积极布局PMIC等新兴领域，有望在未来实现业绩和估值的双重提升。分析师张欣维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。然而，投资者需注意下游需求波动、国产替代进程及市场竞争加剧等风险因素。

展开完整摘要