20231120-首创证券-晶丰明源-688368.SH-公司简评报告_多款DCDC通过客户端验证_关注下游需求复苏_3页

报告摘要

晶丰明源在2023年第三季度报告中展现出业绩改善迹象，公司产品线持续优化，推动收入增长，部分产品实现扭亏为盈。公司正积极布局AC/DC和DC/DC产品线，以应对下游需求复苏趋势。同时，公司通过收购凌鸥创芯，增强了在电机驱动与控制领域的竞争力。

业绩表现：
2023年1-9月，公司实现收入9.16亿元，同比增长13.56%；归母净利润亏损0.35亿元，同比缩窄。
2023年第三季度，公司实现收入3.01亿元，同比增长39.79%，环比下降14.15%；归母净利润扭亏为盈，达0.54亿元，同环比均实现扭亏为盈。
毛利率与净利率：
2023年1-9月毛利率为24.43%，同比提升3.02个百分点；净利率为-3.28%，同比提升21.61个百分点。
2023年第三季度毛利率为23.95%，同比提升23.28个百分点；净利率为18.98%，同比提升83.55个百分点，环比提升26.72个百分点。
产品结构优化：
公司产品销售数量同比上升44.46%，LED照明电源管理芯片销售占比下降，AC/DC、电机驱动与控制芯片收入大幅增长，成为公司第二增长曲线。
DC/DC研发进展：
公司已有多款DC/DC产品通过客户验证，包括16相多相控制器和40A、50A、70A及90A等DrMOS产品。其中，一颗DrMOS已通过客户测试，显示公司在该领域取得实质性进展。
控股凌鸥创新：
2023年4月，公司收购凌鸥创芯38.87%股权，使其成为控股子公司。凌鸥创芯在多个领域实现头部客户突破，公司与凌鸥创芯合作推进产品组合方案设计并进入市场验证阶段。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023	14.04	30.06	-0.17	/	-0.27	-440.68
2024	17.95	27.86	1.07	111.53	1.70	69.50
2025	22.24	23.88	2.26	/	3.59	32.85

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增速	-53.1%	30.1%	27.9%	23.9%
归母净利润增速	-130.4%	/	/	111.5%
毛利率	17.6%	24.3%	26.5%	28.2%
净利率	-19.1%	-1.7%	5.8%	10.1%
ROE	-12.0%	-1.1%	6.8%	12.9%
ROIC	-9.9%	-0.8%	5.3%	11.4%
资产负债率	39.3%	44.9%	37.7%	32.9%
净负债比率	15.7%	6.4%	12.5%	-6.7%
P/E	-36.0	-440.7	69.5	32.9
P/B	4.9	4.9	4.6	4.0

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现