深度报告-20210324-天风证券-星期六-002291.SZ-乘直播电商东风_凭遥望扬帆起航_28页_3mb

星期六（002291）总结

核心内容

星期六原为一家以女鞋销售为主的企业，于2019年通过收购遥望网络全面转型至互联网零售新业态，成为直播电商领域的核心参与者。公司当前以移动互联网业务为主导，主要依托遥望网络在直播电商和MCN机构方面的资源进行业务拓展。遥望网络自2019年起成为公司核心增长点，2020年GMV达40-45亿元，Q4环比增长超144.4%。公司于2021年2月启动股权激励计划，进一步强化核心团队的稳定性与积极性，同时通过定增计划筹集资金用于数字营销云平台、社交电商生态圈、创新技术研究院等项目，提升公司整体竞争力。

主要观点

• 公司转型成功：星期六通过收购遥望网络，成功转型为直播电商与互联网营销驱动型企业，其移动互联网业务已取得显著增长。
• 直播电商行业前景广阔：中国直播电商市场规模在2021年预计达19950亿元，渗透率有望提升至14.3%，行业处于快速增长阶段。
• 遥望网络发展迅速：遥望网络在直播电商领域已具备较强竞争力，拥有10+签约明星、100+签约红人、3.68亿粉丝及30亿月曝光量，是头部MCN机构之一。
• 股权结构优化：遥望系持股比例持续提升，公司通过股权激励和定增计划改善股权结构，增强公司治理与盈利预期。
• 供应链管理完善：遥望网络拥有完善的供应链体系，通过与多个知名品牌的合作，提升了产品品质和售后服务能力，增强了品牌信任度。

关键信息

公司业务结构

• 多品牌时尚鞋履业务：公司主营女鞋销售，近年来逐步向轻资产模式转型，减少线下渠道依赖，增加线上销售。
• 移动互联网业务：涵盖传统互联网广告、微信社交营销、社交电商服务等，主要由遥望网络驱动。
• 互联网广告业务：2020年上半年占比提升至55.84%，成为公司主要收入来源之一。

遥望网络发展亮点

• 头部主播矩阵：拥有瑜大公子、李宣卓、王祖蓝、王耀庆等明星及头部主播，其中瑜大公子在2021年2月GMV达4.34亿元，快手月榜第1。
• 品牌合作广泛：与珀莱雅、韩束、一叶子、李宁、Adidas等品牌合作，涵盖美妆、服饰、食品等多个品类。
• 粉丝与曝光量：累计粉丝超3.68亿，月曝光量超30亿，具备较强的流量整合能力。

财务与盈利预测

• 财务数据：2020年公司营业收入为22.63亿元，同比增长2.79%；归母净利润为-1.13亿元，同比下降207.88%。预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元，目标市值223.5亿元，目标价30.28元。
• 收入与利润预测：2020年公司收入增速达103.33%，2021年预计收入增长达48.68%，盈利能力和收入结构持续优化。

风险提示

• 市场竞争加剧：直播电商行业竞争激烈，需持续投入以保持市场份额。
• 产品质量问题：用户对商品质量高度关注，需加强供应链管理。
• 行业监管问题：直播电商受政策监管影响较大，需注意合规风险。
• 头部主播可控性：明星及头部主播的道德风险和可控性可能影响公司业务稳定性。
• 网红孵化不达预期：若网红孵化不达预期，可能影响公司增长潜力。
• 治理结构与商誉风险：公司并购遥望网络后，需关注商誉管理及治理结构优化。

股权与激励计划

• 股权结构优化：2019年收购遥望网络后，遥望系持股比例达20.8%，2021年股权激励计划进一步提升核心团队持股比例。
• 激励计划内容：向222名核心人员授予股票期权及限制性股票，行权价格为16.2元，预计2021-2024年限制性股票成本合计需摊销1.5亿元，其中2021年摊销费用为8,089.47万元。
• 定增计划：2021年2月8日定增申请获证监会受理，融资总额不超过29.72亿元，用于平台建设、技术研究及补充流动资金。

行业趋势

• 直播电商发展迅速：从2016年的1440亿元增长至2019年的4338亿元，年增长率达226.2%。2021年市场规模预计达19950亿元，渗透率有望提升至14.3%。
• “人、货、场”三要素：直播电商以主播（人）为核心，通过内容营销（场）提升转化效率，以供应链管理（货）保障商品质量与成本控制。
• 平台生态完善：淘宝、快手、抖音等平台均积极布局直播电商，形成完整的直播生态，为MCN机构和主播提供流量支持与变现渠道。

总结

星期六通过收购遥望网络成功转型为直播电商与互联网营销企业，目前在直播电商领域已取得显著进展，成为行业头部MCN机构之一。公司未来将通过加大主播签约、拓展品牌合作、优化供应链管理等方式持续提升盈利能力，同时借助定增和股权激励计划进一步改善股权结构与公司治理。尽管面临市场竞争、监管等风险，但其在直播电商领域的布局与增长潜力仍被市场看好，投资建议为“买入”。