20210831-国盛证券-昭衍新药-603127.SH-中报业绩符合预期_新业务推进发展可期_3页_616kb

报告摘要

昭衍新药（603127.SH）中报总结

核心内容概述

昭衍新药在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入与净利润均超出市场预期，同时通过新业务拓展和产能建设，进一步巩固了其在CRO行业的领先地位。公司持续推进国内外业务布局，特别是在安评领域表现突出，并通过H股上市增强了国际化能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

营业收入：2021年上半年实现5.35亿元，同比增长34.53%。
归母净利润：1.54亿元，同比增长70.39%。
归母扣非净利润：1.29亿元，同比增长64.46%。
Q2单季表现：收入同比增长37.5%，净利润环比大幅增长，显示出公司业务执行效率高，行业景气度持续。

2. 财务指标变化

毛利率：同比提升0.8个百分点，盈利能力增强。
财务费用率：同比上升9.5个百分点，主要受汇兑损失影响。
PE估值：当前股价对应PE为122x，预计2021-2023年PE分别为122x、92x、70x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

3. 订单与产能

新签订单：同比增长超过55%，达12亿元。
期末在手订单：超过23亿元，保障未来业绩增长。
产能建设：2021年启动7500平米动物房装修，预计年底投入使用；苏州二期工厂计划新增约2.5万平米，以动物饲养管理为主；广州梧州计划新增非人灵长类繁殖基地，具备1.5万只饲养能力，进一步保障实验动物供应。

4. 新业务推进

临床服务：已建立3家一期临床中心，总床位数达200张，承接订单约4000万元，同比增长150%。
基因编辑与克隆技术：子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型4个、基因编辑细胞系9株，同时获得首批体细胞克隆巴马猪，技术能力持续提升。
海外业务：Biomere承接订单约2150万美元，同比增长60%；国内承接海外订单约7300万元，同比增长80%，显示国际化业务布局加速。

5. 盈利预测与估值

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.45亿元、5.88亿元、7.70亿元，年均增长约32%。
EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为1.17元、1.55元、2.03元。
ROE：预计2021年ROE为27.9%，显示盈利能力稳步提升。

6. 投资评级

评级：买入（维持）。
理由：公司作为CRO行业安评领域龙头，业绩增长确定性强，新业务推进迅速，国际化布局加速，估值合理。

风险提示

国内创新药投入不及预期：可能影响公司订单数量。
新业务拓展不及预期：可能影响长期增长。
行业竞争加剧：可能对盈利能力造成压力。

财务数据概览

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	63.9	107.6	147.8	195.9	258.6
归母净利润（亿元）	17.8	31.5	44.5	58.8	77.0
EPS（元/股）	0.47	0.83	1.17	1.55	2.03
P/E（倍）	303.6	171.9	121.7	92.1	70.4
P/B（倍）	65.5	44.2	34.1	26.3	20.1

分析师信息

分析师：张金洋、般一凡
执业证书编号：S0680519010001、S0680520080007
邮箱：zhangjy@gszq.com、yinyifan@gszq.com

股票信息

项目	数据
行业	医疗服务
前次评级	买入
8月30日收盘价（元）	142.75
总市值（百万元）	54,159.09
总股本（百万股）	379.40
自由流通股（%）	83.86
30日日均成交量（百万股）	2.81

估值与财务比率

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	52.6	51.4	51.7	52.2	52.4
净利率（%）	27.9	29.3	30.1	30.0	29.8
ROE（%）	21.5	25.6	27.9	28.5	28.5
P/E（倍）	303.6	171.9	121.7	92.1	70.4
P/B（倍）	65.5	44.2	34.1	26.3	20.1
EV/EBITDA（倍）	219.7	128.1	95.2	70.9	53.1

总结

昭衍新药2021年中报显示公司业绩持续高增长，收入与净利润均大幅上升，且Q2增长加速。新业务如临床服务、基因编辑与克隆技术取得显著进展，同时通过H股上市加快国际化布局。公司订单充足，产能建设持续推进，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但公司作为CRO行业安评龙头，盈利能力和成长性表现突出，维持“买入”评级。

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