20230331-中邮证券-昭衍新药-603127.SH-业绩略超市场预期_国际化持续加速_5页_433kb

报告摘要

股票投资评级总结：昭衍新药 (603127)

核心内容

昭衍新药在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达22.68亿元，同比增长49.54%；归母净利润达10.74亿元，同比增长92.71%。公司业绩略超市场预期，主要得益于人员团队的快速扩张、新产能的持续释放以及玮美和英茂的收购带来的生物资产价值提升。2022年第四季度，公司营收和利润均创历史新高。

主要观点

业绩表现：公司全年业绩增长显著，扣非净利润同比增长63.62%，且在高基数背景下仍保持强劲增长。
业务增长：核心药物非临床业务收入增长49.30%，临床服务及其他业务收入增长62.45%，显示业务结构持续优化。
国际化布局：海外业务收入同比增长51.19%，海外子公司BIOMERE承接订单增长25%，昭衍国内公司承接海外订单增长超60%，国际化进程加快。
订单与产能：2022年新签订单约38亿元，同比增长35%；在手订单约44亿元，为未来业绩提供保障。2023年起，多地产能将集中释放，提升收入转化效率。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：53.32元
总股本/流通股本：5.36亿股 / 4.50亿股
总市值/流通市值：286亿元 / 240亿元
52周内最高/最低价：134.54元 / 52.19元
资产负债率：16.3%
市盈率：35.31

第一大股东

冯宇霞，持股比例22.4%

投资建议

预测2023-2025年营收分别为29.75亿元、39.00亿元、51.29亿元，同比增长率分别为31.17%、31.09%、31.50%。
预测2023-2025年归母净利润分别为13.99亿元、18.21亿元、23.68亿元，对应当前PE为20X、16X、12X。
持续给予“买入”评级。

风险提示

政策风险
产能投放不及预期
一级市场投融资额下降风险
生物资产公允价值变动风险

盈利预测与财务指标

项目\年度	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	2268	2975	3900	5129
增长率(%)	49.54	31.17	31.09	31.50
EBITDA(百万元)	839.55	1415.45	1862.41	2424.95
归属母公司净利润(百万元)	1074.26	1399.30	1821.01	2367.68
增长率(%)	92.71	30.26	30.14	30.02
EPS(元/股)	2.01	2.61	3.40	4.42
市盈率(P/E)	26.59	20.41	15.68	12.06
市净率(P/B)	3.49	2.98	2.50	2.07

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
货币资金	2917	5722	6461	10535
交易性金融资产	408	528	603	709
应收票据及应收账款	212	169	347	322
存货	2195	615	2102	1042
资产总计	10364	11944	14535	17686
负债合计	2173	2356	3127	3913
所有者权益合计	8191	9589	11408	13773

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	47.9%	51.4%	51.6%	51.9%
净利率	47.4%	47.0%	46.7%	46.2%
ROE	13.1%	14.6%	16.0%	17.2%
ROIC	7.4%	11.4%	12.9%	14.1%
资产负债率	21.0%	19.7%	21.5%	22.1%
流动比率	3.21	3.57	3.50	3.61
应收账款周转率	14.77	16.64	16.05	16.34
存货周转率	1.57	2.12	2.87	3.26
总资产周转率	0.24	0.27	0.29	0.32
每股收益	2.01	2.61	3.40	4.42
每股净资产	15.28	17.89	21.29	25.71

现金流量表

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
净利润	1073	1398	1819	2365
折旧和摊销	131	144	160	171
营运资本变动	191	1780	-965	1779
其他	-424	-199	-175	-226
经营活动现金流净额	971	3122	839	4090
资本开支	-275	-326	-131	-76
其他	-1885	9	32	62
投资活动现金流净额	-2160	-316	-99	-14
筹资活动现金流净额	-99	-1	-1	-1
现金及现金等价物净增加额	-1251	2805	739	4075

投资评级说明

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

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