20210831-东吴证券-昭衍新药-603127.SH-2021年半年报点评_业绩符合预期_安评龙头持续高增_3页_702kb

昭衍新药2021年半年报总结

核心内容

昭衍新药2021年上半年实现营业收入5.35亿元，同比增长34.53%；归母净利润1.54亿元，同比增长70.39%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长64.46%。整体业绩表现符合市场预期，尽管受到会计政策调整及汇兑损失的影响，但主营业务的稳步提升和新业务的快速增长支撑了公司的业绩增长。

主要观点

• 业绩表现
  2021年H1公司业绩增长显著，其中药物临床前研究服务收入为5.25亿元，同比增长33.25%，占总营收的98.24%。实验动物供应业务收入同比增长53.03%，而临床服务收入更是大幅增长至814.95万元，同比增长200.86%。公司销售净利率提升至28.64%，同比增加9.7个百分点，盈利能力增强。

• 产能扩张助力订单增长
  公司持续扩大产能以满足订单增长需求，昭衍（苏州）启动约7500平米的动物房装修工程，预计2021年底投入使用。此外，公司已在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565亩，相关生产用房已通过验收。截至2021年H1，公司在手订单金额超过23亿元，为未来业绩增长提供了坚实保障。

• 一站式服务与国际化布局
  公司积极拓展一站式服务模式，涵盖药物CDMO、质量检测、非临床评价、临床试验及药物警戒等，上半年已实现多个CDMO+临床前+临床项目的联动服务。公司2021年2月26日H股上市后，加速海外业务布局，海外子公司BIOMERE承接订单约2150万美元，同比增长超60%；昭衍国内公司承接海外订单约7300万元，同比增长超80%。国际化布局有助于提升全球客户覆盖能力，打开长期增长空间。

• 财务预测与估值
  根据公司财务预测，2021-2023年归母净利润分别为4.54亿元、6.14亿元、8.17亿元，对应PE分别为119倍、88倍、66倍。公司作为安评领域龙头之一，享受行业高增长红利，因此维持“买入”投资评级。

关键信息

• 财务指标

  • 营业收入：2020A为1,076百万元，2021E为1,529百万元，2022E为2,044百万元，2023E为2,715百万元
  • 归母净利润：2020A为315百万元，2021E为454百万元，2022E为614百万元，2023E为817百万元
  • 每股收益：2020A为0.83元，2021E为1.20元，2022E为1.62元，2023E为2.15元
  • P/E：2020A为171.93倍，2021E为119.20倍，2022E为88.20倍，2023E为66.27倍
  • 毛利率：持续稳定在52%以上，2021E为52.5%
  • 销售净利率：2021E为29.7%，同比增长趋势明显
  • 资产负债率：2021E为43.7%，2022E下降至23.4%，2023E回升至35.6%
  • ROIC：2021E为125.8%，显著高于2020A的45.9%
  • ROE：2021E为27.0%，2022E为26.7%，2023E为26.2%，保持稳定

• 市场数据

  • 收盘价：142.75元
  • 一年最低/最高价：86.80元/229.99元
  • 市净率：5.85倍
  • 流通A股市值：454.16亿元

• 投资评级

  • 公司投资评级：买入，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%
  • 行业投资评级：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上）

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 新业务拓展风险

总结

昭衍新药在2021年上半年展现出强劲的业绩增长能力，受益于主营业务的稳步发展和新业务的快速扩张。公司通过产能扩张和订单增长为未来业绩提供支撑，同时依托一站式服务模式和国际化布局，进一步提升市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，体现出市场对公司长期增长的信心。基于其行业地位和增长潜力，维持“买入”评级。