深度报告-20220309-太平洋-昭衍新药-603127.SH-药物安评领域优质公司_背靠生物药高速成长_46页_1mb

昭衍新药（603127）总结

核心内容

昭衍新药是中国药物非临床安全性评价领域的优质企业，成立于1995年，深耕行业27年。公司业务涵盖药物安全性评价、药代动力学研究、药理和药效学研究，以及实验模型销售和临床试验服务。公司拥有多个GLP认证实验室，具备国际竞争力，且在2019年成功收购美国CRO公司Biomere，推动其国际化进程。公司业务以药物安全性评价为核心，占收入比例较高，同时积极布局临床试验服务，打造“一站式”服务模式。公司近年来业绩持续高速增长，2021年营收同比增长40.99%，归母净利润同比增长76.83%。

主要观点

• 行业前景广阔：中国药物安评行业市场规模高速增长，CAGR达31.7%，且全球药物安评市场规模占CRO行业的7.7%，国内占6.1%，行业景气度高。
• 公司处于行业领先地位：昭衍新药是国内最大的药物非临床安全性评价合同研究组织，按2019年收入计，市场份额达15.7%。
• 国际化布局加速：公司通过收购Biomere，提升国际服务能力，境外客户数量从2019年的24个增长至2020年9月的111个，2021年上半年海外订单同比增长超80%。
• 实验模型资源保障：公司于2019年在广西梧州建设动物基地，预计可饲养约1万头非人灵长类动物，有助于提高实验模型自给率，控制成本。
• 股权激励常态化：公司连续三年实施股权激励计划，绑定员工利益与公司发展，增强团队稳定性与积极性。
• 盈利增长潜力大：盈利预测显示，公司2022-2023年营收和净利润仍将保持高速增长，EPS分别为2.05元和2.83元，PE分别为51.82倍和37.48倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：106.15元
• 目标价：150元
• 总股本/流通：381/320百万股
• 总市值/流通：40,469/33,996百万元
• 12个月最高/最低：229.68元/89.44元

盈利预测

主要业务与优势

• 药物安全性评价：公司核心业务，占2019年收入的70%，为国内医药工业百强企业及新兴药企提供服务。
• GLP资质：公司拥有两个FDA GLP认证实验室，是国内少数具备该资质的CRO企业之一，是公司高速增长的重要护城河。
• 实验模型业务：公司具备非人灵长类实验模型资源，2021年已饲养2232只实验猴，未来将通过梧州基地扩大产能。
• 临床试验服务：公司积极布局临床业务，2021年上半年临床试验服务收入同比增长200.8%，且拥有多个临床试验中心，提升一站式服务能力。

国际化与海外业务

• 收购Biomere：2019年以2728万美元收购美国CRO公司，显著提升国际化服务能力，2020年承接订单总额达1.6亿元，2021年上半年新增订单约2150万美元。
• 海外客户增长：境外客户数量从2019年末的24个增长至2020年9月的111个，国际化进程加快。
• 海外收入占比：2020年海外收入占总营收的15.57%，预计未来将不断提升。

股权激励

• 连续三年实施股权激励：2018-2020年共涉及约1200人次，2021年进一步实施限制性股票激励，激励对象为核心技术骨干，考核目标明确，体现公司对高增长的信心。

行业发展

• 政策推动：国家鼓励创新药研发，推动药审制度改革，提升CRO行业景气度。
• CRO行业集中度提升：全球前六大CRO公司市场份额达44%，国内CRO行业也在加速整合。
• 行业瓶颈：国际化能力与实验模型资源是行业发展的主要瓶颈，公司正通过并购与自建基地应对。

风险提示

• 政策风险：药审政策变动可能影响行业需求。
• 产能投放不及预期：基地建设及实验室扩建可能受资金或技术限制。
• 汇兑损失风险：海外业务可能面临汇率波动影响。

总结

昭衍新药作为国内药物安评领域的龙头企业，凭借其强大的GLP资质、丰富的项目经验以及国际化战略，持续受益于行业高景气。公司通过收购Biomere、建设梧州动物基地等举措，有效提升国际竞争力和实验模型自给能力。同时，公司实施股权激励计划，增强员工与公司利益绑定，推动持续增长。随着中国医药研发投入的持续上升和政策对创新药的支持，昭衍新药未来增长潜力较大，但需关注政策变动、产能建设及汇率波动等风险。