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扬杰科技（300373）公司点评报告总结

核心内容

扬杰科技（300373）近期发布了一份公司点评报告，重点分析其通过收购楚微半导体8英寸产线，推动公司向IDM（集成器件制造）模式转型，提升产能与产品结构，从而增强盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 收购事件：公司于2022年6月6日发布公告，拟以自有资金收购楚微半导体40%股权，交易对价为2.95亿元，并完成8000万元后续实缴资本出资，合计3.75亿元。交易对应的市净率（PB）仅为1.3倍，具有较高的投资吸引力。
• 产能扩充：楚微目前拥有1万片/月的8英寸0.25-0.13μm产线，并计划在2024年底前新增3万片/月8英寸硅基产线和0.5万片/月6英寸SiC产线。该收购将有效扩大公司产能规模，缓解当前功率半导体行业的产能瓶颈。
• 工艺提升：8英寸产线可生产IGBT、MOS、FRD和功率IC等高端产品，相较于公司现有的4、6英寸产线，将显著提升产品平台的多样性与技术先进性。
• 收入弹性：若8英寸产线全部用于生产MOS产品，预计全年可贡献4.8亿元营收，占2021年营收的11%；若全部用于生产IGBT产品，预计全年可贡献10.8亿元营收，占2021年营收的25%。
• 产品结构升级：公司是国内功率半导体的领军企业，产品覆盖从硅片、晶圆到IGBT、MOS、光伏肖特基等成品器件的全产业链。2022年第一季度，公司IGBT、SiC和MOS收入均同比增长100%以上，汽车电子业务占比持续提升。
• 海外出口增长：2022年海外疫情全面放开，带动需求增长，而海外功率企业优先保障车规产品供应，为扬杰科技的出口业务带来增长机会。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归属于母公司净利润分别为11.95亿元、15.56亿元和20.46亿元，对应PE分别为32倍、25倍和19倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）预计从2021年的44.49倍降至2024年的18.69倍，市净率（P/B）从6.77倍降至4.62倍，体现出估值的持续下降与盈利增长的预期。

关键信息

• 收购背景：扬杰科技通过收购楚微8英寸产线，加快IDM模式布局，提升公司整体竞争力。
• 市场环境：2022年功率半导体行业面临缺芯涨价与交期延长的问题，产能成为关键制约因素。
• 财务预测：公司未来三年营收与净利润均保持增长，预计2024年营收达108.51亿元，净利润达20.46亿元。
• 风险提示：报告提示了行业需求不及预期、产能释放不及预期以及行业竞争加剧等风险。

财务摘要

财务与估值指标

研究团队简介

• 李玫：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，具有三年产业经验。
• 王浩然：东北证券电子行业高级分析师，曾任新财富团队核心成员，2022年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克或标普500指数为基准。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 行业竞争加剧

股票数据

涨跌幅