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收购楚微半导体 40% 股权，进一步完善 IDM 战略布局

核心内容概述

扬杰科技于2022年6月6日公告，拟通过公开摘牌方式收购湖南楚微半导体40%股权，交易底价为2.95亿元，不包括后续需实缴的8000万元出资。交易完成后，楚微半导体将成为扬杰科技的参股子公司，扬杰科技将成为其最大股东。此次收购旨在进一步完善扬杰科技的IDM（集成设备制造）战略布局，提升其在大尺寸晶圆制造领域的竞争力。

主要观点

• 战略意义：通过收购楚微半导体，扬杰科技将形成“4+6+8”产线布局，强化IDM纵向一体化优势，提升中高端功率器件制造能力。
• 产能提升：楚微半导体已具备8英寸0.25μm至0.13μm集成电路工艺线，月产能达1万片，并计划至2024年底新增3万片/月的8英寸硅基芯片生产线和0.5万片/月的6英寸碳化硅芯片生产线，实现4万片/月的8英寸硅基产能和0.5万片/月的6英寸SiC产能。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.69亿元、15.63亿元、20.56亿元，对应市盈率分别为32.70倍、24.47倍、18.60倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目建设及研发进度可能不及预期。

关键信息

股权收购详情

• 收购对象：湖南楚微半导体40%股权。
• 交易方式：公开摘牌。
• 转让底价：2.95亿元（不含后续实缴出资）。
• 交易进度：6月2日确认成为受让方，交易完成后成为参股子公司。
• 原股东结构：四十八所持股40%，长沙高新控股集团持股30%，湖南高新创业投资集团持股30%。

楚微半导体经营情况

• 2021年：营业收入2655.37万元，净利润1433.29万元，净资产6.51亿元，PE为26倍。
• 2022年Q1：营业收入1992.99万元，净利润-1099.04万元，净资产6.40亿元。

产能与技术优势

• 当前产能：楚微半导体已实现8英寸晶圆规模化生产，月产1万片。
• 未来规划：
  • 2022年底实现装备国产化率95%。
  • 2023年Q1具备验收条件。
  • 2024年底新增3万片/月的8英寸硅基芯片生产线和0.5万片/月的6英寸碳化硅芯片生产线。

IDM 战略布局

• 现有布局：公司已有4英寸、6英寸硅基产能，与中芯绍兴合作的8英寸晶圆产能。
• 布局完善：此次收购将完善8英寸自有产能，推动IDM一体化发展。

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司通过此次收购，强化了IDM纵向一体化布局，加速产能释放，优化产品结构，提升业绩预期。

风险提示

• 项目建设不及预期。
• 研发进度不及预期。

估值与盈利预测

• 估值比率：P/E持续下降，从44.49倍降至18.60倍。
• 盈利预测：公司归母净利润预计持续增长，年均增速稳定。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

此次收购将显著提升扬杰科技在大尺寸晶圆制造领域的竞争力，强化其IDM一体化优势，优化产品结构和下游需求，推动业绩持续增长。公司未来三年盈利预测显示，归母净利润有望实现稳步增长，估值比率逐步下降，投资价值提升。然而，项目建设及研发进度可能面临不确定性，需关注相关风险。