20220811-华安证券-扬杰科技-300373.SZ-重研发+双品牌+IDM模式_结构优化助推业绩提升_4页_1mb

扬杰科技2022年半年度报告总结

核心内容

扬杰科技在2022年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，同时通过战略调整和模式优化进一步巩固其在功率半导体市场的地位。公司通过重研发、双品牌、IDM（集成器件制造）模式，推动业绩稳健提升，并在多个新兴领域实现产品结构优化。此外，公司通过完善产线布局、拓展海外市场以及强化研发能力，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现29.51亿元，同比增长41.92%。
• 归母净利润：5.87亿元，同比增长70.61%。
• 扣非后归母净利润：5.73亿元，同比增长72.35%。
• 毛利率：提升至34.8%，公司盈利能力增强。

产品结构优化

公司加大在新兴领域的研发投入，MOSFET、IGBT、SiC等新产品收入同比增长均超100%，小信号产品销售收入同比增长80%。具体表现如下：

• 汽车领域：基于8英寸平台的Trench 1200V IGBT芯片实现10A-200A全系列覆盖，同步推出IGBT模块；首颗车规级沟槽MOSFET产品通过客户验证，第二颗超级结产品进入流片阶段，预计年底出样。
• 新能源领域：推出1200V和650V系列IGBT产品，性能对标国际主流厂家，获得行业TOP客户大批量订单。
• SiC领域：成功开发650V2A-40A、1200V2A-40A SiCSBD产品，获国内TOP10光伏逆变器客户认可，完成批量出货；SiCMOSFET1200V产品中，80mohm系列已量产，40mohm产品将于Q4推出。

市场拓展与运营模式

• 双品牌战略：公司拥有“YJ”和“MCC”两个品牌，分别主打国内及亚太市场与欧美市场，实现全球市场覆盖。
• 海外市场增长：上半年海外销售收入同比增长超100%，销售占比超30%。
• IDM模式强化：通过收购湖南楚微40%股权，完善5寸、6寸、8寸全产线晶圆制造能力，提升整体制造水平。

产能提升

公司加快产能扩张，IGBT、FRD晶圆产能实现3倍以上增长，MOSFET、TMBS晶圆产能增长超50%，车规级封装产能增长超5倍，为新产品推广提供保障。

投资建议

基于公司产品结构优化、产能布局完善以及双品牌战略带来的市场拓展，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.01亿元、14.44亿元、18.88亿元，对应市盈率分别为30.66倍、23.36倍、17.88倍。因此，维持公司“买入”投资评级。

关键财务指标

风险提示

• 项目建设不及预期
• 研发进度不及预期

估值与成长能力

公司成长能力强劲，预计未来三年营收年均增长率约为30%以上，净利润增长亦保持稳定。盈利能力稳步提升，毛利率维持在34%以上，ROE持续增长，从15.1%提升至19.9%。

财务健康状况

• 资产负债率：从29.2%下降至24.5%，财务结构优化。
• 流动比率：从2.16提升至3.11，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.61提升至2.55，资产流动性提高。

总结

扬杰科技凭借重研发、双品牌和IDM模式，实现业绩的稳健增长和产品结构的持续优化，特别是在汽车、新能源和SiC等新兴领域表现突出。公司通过海外市场的拓展和产能的快速提升，增强了市场竞争力和盈利潜力，未来发展前景乐观。