20220607-安信证券-扬杰科技-300373.SZ-收购楚微半导股权_加强8寸线产能布局_5页_434kb

报告摘要

扬杰科技（300373.SZ）收购楚微半导体股权及业务发展总结

核心内容

扬杰科技于2022年6月6日完成对楚微半导体40%股权的收购，成交价格为29,500万元人民币。此次交易完成后，楚微半导体将成为扬杰科技的参股子公司，有助于公司加强在8英寸晶圆制造领域的产能布局。

主要观点

1. 产能布局与技术提升

楚微半导体已建成8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线，实现月产1万片的规模化生产。
公司将负责筹措二期建设资金，确保楚微半导体最迟于2024年底完成建设，新增月产3万片的8英寸硅基芯片生产线和月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线。
通过此次收购，公司进一步完善其IDM（集成器件制造）产能布局，提升在8寸线制造方面的能力。

2. 行业高景气与业绩增长

功率半导体行业保持高景气，预计2024年全球市场规模将达到538亿美元，中国占比达36.6%。
公司采用双品牌战略，亚洲市场推广YJ品牌，欧美市场推广MCC品牌，与全球知名通路商合作，加速海外销售。
2022年一季度公司营收同比增长50.46%，归母净利润同比增长77.82%，毛利率保持在36.73%的高位。

3. 产品布局与市场拓展

公司产品线持续丰富，重点布局5G通信、汽车电子、安防等高端市场。
新产品如IGBT、SiC模块及650V SiC SBD等销售收入同比增长均超过100%。
公司持续推进高端MOS、小信号、IGBT等产品的研发与产业化。

关键信息

收购细节

收购比例：40%
成交价格：29,500万元人民币（不含实缴出资8,000万元）
交易时间：2022年6月6日签署《产权交易合同》

产能与技术

楚微半导体8寸线月产1万片，二期扩建后预计月产3万片8英寸硅基芯片及0.5万片6英寸碳化硅芯片。
公司采用IDM与Fabless并行模式，提升技术实力与市场竞争力。

业绩表现

2022年一季度营收：同比增长50.46%
2022年一季度归母净利润：同比增长77.82%
毛利率：36.73%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：91.2元
当前股价：76.01元（2022年6月7日）
盈利预测：
- 2022年预计营收62.34亿元，净利润10.14亿元
- 2023年预计营收82.42亿元，净利润12.67亿元
- 2024年预计营收108.97亿元，净利润16.36亿元

财务指标

每股收益（EPS）：2022E为1.98元，2024E为3.19元
每股净资产（BVPS）：2022E为11.75元，2024E为16.84元
市盈率（PE）：2022E为37.7倍，2024E为23.4倍
市净率（PB）：2022E为6.4倍，2024E为4.4倍
ROIC：2022E为29.5%，2024E为42.1%

风险提示

行业需求下滑风险
行业竞争加剧风险
新产品开发不及预期风险
收购交易不及预期风险

财务报表预测与估值数据

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润率	ROE
2020	26.17	3.78	14.5%	13.0%
2021	43.97	7.68	17.5%	15.1%
2022E	62.34	10.14	16.3%	16.8%
2023E	82.42	12.67	15.4%	17.7%
2024E	108.97	16.36	15.0%	19.0%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.3%	35.1%	34.6%	34.3%	34.0%
营业利润率	17.5%	21.7%	18.9%	18.1%	17.9%
资产负债率	26.5%	29.2%	24.9%	24.4%	27.2%
ROE	13.0%	15.1%	16.8%	17.7%	19.0%
ROIC	20.8%	37.5%	29.5%	33.5%	42.1%

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
流动比率	2.11	2.16	2.73	3.16	3.10
速动比率	1.66	1.63	2.26	2.42	2.53
利息保障倍数	24.40	-200.12	75.09	64.72	114.88

分红指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
DPS（元）	0.15	0.22	0.20	0.25	0.32
分红比率	20.3%	14.6%	10.1%	10.1%	10.1%
股息收益率	0.2%	0.3%	0.3%	0.3%	0.4%

总结

扬杰科技通过收购楚微半导体40%股权，增强了其在8英寸晶圆制造领域的产能布局，有助于提升公司在功率半导体行业的竞争力。公司持续优化产品结构，加速高端产品开发，并在国内外市场拓展方面取得显著进展。财务数据显示公司业绩持续增长，毛利率保持高位，未来盈利前景良好。分析师维持“买入-A”评级，目标价为91.2元，预计公司未来三年收入和净利润将稳步增长，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

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