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中期业绩符合预期，看好公司未来发展总结

核心内容

金能科技（603113）2018年中报显示，公司上半年实现营业收入40.4亿元，同比增长28.7%；归母净利润5.2亿元，同比增长43.6%。公司作为国内资源综合利用和经济循环式化工企业，通过技术创新和传统行业整合，成功探索出以循环经济为核心的煤化工发展路径，并实现煤化工与精细化工的科学整合。公司具备多种化工产品的生产能力，包括焦炭、煤焦油深加工、炭黑、苯加氢、甲醇、白炭黑、对甲基苯酚、山梨酸及山梨酸钾等。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩符合预期，受益于供给侧改革、环保趋严和下游回暖，焦炭及煤焦油深加工产品盈利能力增强，接近2017年盈利高点。
• 产品结构优化：第二季度焦炭平均销售均价同比上涨14.0%，销售收入达9.4亿元，显示公司产品结构优化和盈利能力提升。
• 石化项目布局：公司计划在青岛市董家口经济区建设石化项目，涵盖丙烷脱氢、绿色炭黑循环利用、高性能聚丙烯、丙烯腈及MMA等装置，总投资203亿元，预计建成后可实现丙烯产能180万吨/年、聚丙烯产能80万吨/年、炭黑产能48万吨/年。
• 绿色低碳发展：项目符合国家鼓励类产业政策和地方发展规划，具备绿色低碳、循环智能的特点，为公司长期发展奠定基础。
• 盈利预测：维持2018-2020年EPS分别为1.55元、1.59元、2.00元的预测，维持“买入”评级和23.25元目标价。

关键信息

财务指标

估值与成长能力

• 成长能力：2018年营业收入同比增长11.91%，净利润同比增长54.52%，EBITDA同比增长38.06%。
• 获利能力：毛利率从19.16%提升至22.15%，净利率从10.20%提升至14.09%，ROE从17.61%提升至22.06%。
• 现金流：2018年经营活动现金流净额为1123.93百万元，投资活动现金流净额为-1995百万元，筹资活动现金流净额为1184.70百万元。

营运能力

• 总资产周转率：从1.52下降至1.15。
• 固定资产周转率：从3.66下降至3.34。
• 应收账款周转率：从17.90下降至15.53。
• 存货周转率：从10.61下降至10.48。

资本结构

• 资产负债率：从27.30%上升至43.87%。
• 带息债务/总负债：从7.36%上升至66.86%。
• 流动比率：从2.62下降至0.93。
• 速动比率：从2.11下降至0.76。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 环保政策执行风险。
• 在建项目完工及达产进度不及预期的风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上）。
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）。

总结

金能科技凭借其循环经济模式和技术创新，成功提升了盈利能力，2018年中报业绩符合预期。公司正积极布局石化领域，推动绿色低碳发展，增强长期竞争力。盈利预测显示，未来三年公司有望持续增长，EPS分别达到1.55元、1.59元和2.00元。尽管面临原材料价格波动、环保政策执行及项目进度等风险，但公司发展前景良好，被给予“买入”评级及23.25元目标价。