20180817-华创证券-金能科技-603113.SH-2018年中报点评_Q2业绩超预期_公司2018年盈利有望倍增_5页_795kb

金能科技（603113）2018年中报总结

核心内容

金能科技在2018年中报中展现出强劲的业绩表现，其归母净利润达到5.23亿元，同比增长43.6%，其中第二季度实现归母净利润2.65亿元，环比增长2.6%，同比增长72.3%。公司全年盈利预期有望实现倍增，主要得益于产能利用率提升和产品价格的上涨。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年中报业绩显著优于市场预期，尤其是第二季度的表现显示季节性影响已被消除，业绩持续改善。
• 产能利用率提升：公司焦炉产能利用率年化达到89.7%，较2017年提升5.87个百分点，主要受益于上合峰会等政策因素。
• 产品价格全面上涨：焦炭、炭黑、山梨酸钾、甲醇等主要产品价格均出现上涨，其中焦炭均价上涨190元/吨，炭黑上涨1000元/吨，推动公司营收同比增长28.7%。
• 成本控制有效：尽管煤炭和煤焦油采购价格略有上涨，但公司通过优化成本结构，综合毛利率保持稳定在18%左右。
• 盈利增长潜力大：基于产品价格上行和成本控制，公司2018年全年盈利有望显著增长，预计归母净利润将达11.54亿元，同比增长70.1%。

关键信息

财务指标

估值与投资建议

• 目标价：22.23元/股（基于2018年每股盈利1.71元，合理估值13倍）。
• 当前价：17.44元/股。
• 投资评级：强推（维持），预计未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。

风险提示

• 焦化行业环保限产政策不及预期。
• 炭黑价格出现大幅下跌。
• 股东减持可能对股价形成压制。

产品与成本分析

• 主要产品价格涨幅：
  • 焦炭：11%（181元/吨）
  • 炭黑：19%（1000元/吨）
  • 山梨酸钾：12%（2575元/吨）
  • 甲醇：10%（208元/吨）
• 原料采购成本：
  • 煤炭综合采购价：1034元/吨（同比上涨26元/吨）
  • 煤焦油市场价：3317元/吨（同比上涨319元/吨）
• 副产品产量增长：
  • 炭黑年化产量增长13%
  • 甲醇年化产量增长61%

产能与运营能力

• 产能利用率：89.7%（年化），较2017年提升5.87个百分点。
• 营运能力指标：
  • 流动比率：从262.3%提升至654.3%
  • 速动比率：从210.6%提升至601.0%
  • 总资产周转率：从1.3下降至0.9

团队与研究支持

• 分析师：
  • 任志强（副所长、大宗组组长）
  • 严鹏（高级分析师）
  • 罗兴（助理研究员）
  • 张文龙（助理研究员）
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级说明

• 公司评级：强推，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。

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