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业绩符合预期，发光仪器全球装机量加速增长

核心内容

本报告分析了公司2022年中报的业绩表现，并对其未来三年的盈利预测和投资评级进行了评估。公司作为化学发光免疫诊断领域的领先企业，在国内和国际市场上均取得了显著增长。其核心业务包括化学发光免疫分析仪和相关诊断试剂，公司产品在全球范围内拥有广泛的市场认可度和装机量。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年H1，公司实现营业收入14.17亿元，同比增长15.60%；归母净利润5.70亿元，同比增长32.89%；归母扣非净利润5.23亿元，同比增长36.59%。尽管受到疫情冲击，公司仍保持了良好的增长势头。

• 海外市场加速放量：海外业务收入同比增长27.41%，占比提升至34.79%。2022年H1海外自动化学发光仪器销售2,604台，同比增长59.36%，其中中大型仪器销量占比达34.45%，显示其在海外市场中的竞争力增强。

• 产品竞争力突出：MAGLUMIX8仪器是当前国内外测速最快的机型之一，单机试剂用量显著提升，带动了国内业务收入增长。截至中报，X系列仪器国内外累计销售/装机达1,439台，MAGLUMIX3累计装机1,674台，表明其产品已获得市场广泛认可。

• 研发投入持续加强：公司2022H1研发费用达1.32亿元，同比增长55.29%，研发费用率9.32%。拥有277个器械注册证，显示其产品线不断丰富，技术实力持续增强。

• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为31.69亿元、41.51亿元和52.72亿元，年复合增长率（CAGR）为24.50%、31.00%和27.00%。归母净利润分别为12.06亿元、15.76亿元和19.62亿元，年复合增长率分别为23.81%、30.73%和24.47%。EPS预计为1.53元、2.00元和2.49元，对应PE分别为23.75倍、18.16倍和14.59倍，投资评级为“增持”。

关键信息

财务数据概览

产品与市场发展

• 仪器与试剂销售：公司各型号全自动化学发光免疫分析仪全球累积装机超过23900台，面向全球销售的化学发光免疫诊断试剂项目达191项。
• 市场拓展：海外业务占比持续上升，海外装机量增长显著，显示公司在全球市场中的竞争力提升。
• 技术优势：MAGLUMIX8仪器测速高达600测试/小时，是目前最快的机型之一，带动了公司在国内及国际市场中的装机量和单产提高。

研发进展

• 试剂研发：24个项目已进入药监局审核阶段，93项试剂新产品进入或完成临床评价。
• 仪器研发：四款分析仪进入注册阶段，包括MAGLUMIX6、Biossays C8、E6、BiolumiCX8，显示公司在仪器研发上的持续投入。

风险提示

• 竞争激烈程度加剧
• 降价幅度超预期
• 研发进展不及预期
• 海外市场波动
• 新型疫情持续影响

投资评级

• 公司评级：增持（基于相对市场表现）
• 行业评级：看好（基于行业增长前景）

总结

公司凭借其在化学发光免疫诊断领域的技术优势和产品竞争力，在疫情背景下仍实现了业绩的稳定增长。随着海外市场拓展加速和新产品推广，公司有望成为全球化学发光免疫诊断市场的关键参与者。未来三年，公司营收和净利润均有望持续增长，盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值提升。然而，市场竞争、价格波动及疫情不确定性仍是潜在风险因素。