20221023-财通证券-新产业-300832.SZ-Q3业绩超预期_发光仪器加速装机_4页_662kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对一家化学发光诊断设备制造企业进行了分析，维持“增持”的投资评级。报告重点围绕公司2022年三季报业绩表现、市场拓展情况、财务预测及投资价值展开。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年前三季度，公司实现营业收入22.97亿元（+21.27%），归母净利润9.25亿元（+38.88%），归母扣非净利润8.53亿元（+41.94%）。Q3营收和净利润分别同比增长31.67%和49.72%，主要得益于管理费用和财务费用的大幅下降。
• 市场拓展强劲：公司X系列全自动化发光仪器装机量显著增长，前三季度销售/装机达4,778台（+35.47%），其中MAGLUMIX8和MAGLUMIX3累计销售/装机分别为1,645台和2,085台。国内市场终端客户超8,457家，三级医院客户达1,329家，三甲医院覆盖率提升至53.97%。
• 产品结构优化：随着中大型客户数量的增加，公司仪器类产品毛利率提升至22.29%，同比增长7.02个百分点，仪器类产品收入占比也有所上升。
• 国产替代趋势明显：公司在化学发光领域具备显著的仪器装机和试剂销售优势，已成为全球免疫诊断市场的重要竞争者。短期依赖高速机X8推动装机量和单产增长，长期具备海外市场拓展潜力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为31.69亿元、41.51亿元、52.72亿元，年均复合增长率约25%；归母净利润分别为12.06亿元、15.76亿元、19.62亿元，增速分别为23.81%、30.73%、24.47%。EPS预计分别为1.53元、2.00元、2.49元，对应PE分别为40.04倍、30.63倍、24.61倍，估值逐步下降，投资价值显现。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务增长亮点

• 国内市场稳定增长：Q3国内业务收入同比增长35.32%，逐步摆脱疫情带来的影响。
• 海外业务稳步提升：Q3海外业务收入同比增长23.14%，扣除新冠试剂影响后增长达32.50%。
• 毛利率提升：仪器类产品毛利率达22.29%，同比增长7.02个百分点，反映产品结构优化。

风险提示

• 竞争加剧风险
• 降价幅度超预期风险
• 研发进展不及预期风险
• 海外市场波动风险
• 新型疫情持续影响的风险

财务指标分析

投资建议

公司未来三年业绩有望持续增长，且估值逐步下降，具备较高的投资性价比。分析师认为，公司有望在国产替代和海外市场拓展中进一步扩大市场份额，成为国际化学发光龙头。建议投资者在风险可控的前提下增持。

结论

综上所述，公司在业绩表现、市场拓展及财务结构优化方面均展现出强劲的发展势头，具备良好的增长潜力和投资价值。尽管面临一定的市场风险，但其技术优势和市场地位使其在行业竞争中占据有利位置。维持“增持”评级，预计未来三年将实现稳步增长。