20250429-华安证券-新产业-300832.SZ-化学发光出海领军IVD_迎接海外高质量增长_4页_428kb

新产业2024年年报及2025年一季报业绩总结：海外增长主导未来

事件概要

公司发布2024年年报与2025年一季度业绩报告。2024年全年实现营收4535亿元（+1541%），归母净利润1828亿元（+1057%），海外收入占比提升至37%。2025年一季度营收1125亿元（+1012%），海外收入占比升至43%，海外毛利率较优。

核心观点

1. 海外业务驱动增长：2024年海外收入增长2786%，占比创历史新高；2025年一季度海外收入同比增长270%，毛利率持续改善，表明国际化战略成效显著。
2. 国内市场稳健拓展：试剂收入受政策影响增速放缓，但通过成本优化维持综合毛利率72.26%；新增装机1641台，高端产品线布局优化，三级医院覆盖率达44.93%。
3. 产品结构升级：中大型高端机型海外占比达67%，流水线设备装机87条，形成高端组合优势，支撑单产提升。

投资建议与财务展望

• 盈利预测：预计2025-2027年营收为5114亿、5759亿、6454亿，同比增长128%、126%、121%；归母净利润从2041亿增至2706亿，增长率稳定在百以上。
• 估值与评级：当前PE为20倍，PB6.49倍，维持“增持”评级，认为海外业务将成为业绩主导。

风险提示

• 国内集采政策深化导致价格压力
• 国际贸易摩擦与市场竞争加剧
• 海外装机与售后服务落地不确定性