20200825-开源证券-新产业-300832.SZ-公司首次覆盖报告_化学发光国产先驱的升级之路_15页_1mb

新产业（300832.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

新产业生物医学工程股份有限公司是国内化学发光免疫分析领域的龙头企业，公司专注于全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂的研发、生产和销售。公司自1995年成立以来，凭借领先的技术和产品，逐步成长为行业内的领军企业，并在2020年首次获得“买入”投资评级。公司产品广泛应用于疾病的诊断、治疗监测及健康评估等领域，且在海外市场表现出强劲的增长势头。

主要观点

• 市场前景广阔：预计到2030年，中国化学发光市场规模将从当前的300亿增长至700亿，公司有望持续受益于行业扩容。
• 海外市场增长迅速：公司自2010年起积极拓展海外市场，截至2020年H1，海外业务收入首次超过国内，同比增长达235%。公司已进入145个国家和地区，海外业务收入占比超50%。
• 产品竞争力强：公司拥有8款全自动化学发光免疫分析仪器和126项配套试剂，产品线覆盖广泛，能够满足不同终端用户的需求。其中，MAGLUMI X8是目前测速最高的化学发光仪器之一，具备较高的市场竞争力。
• 技术优势明显：公司拥有四大核心技术平台，包括纳米免疫磁性微球研发、全自动化学发光仪器研发、试剂研发和原料研发，技术实力雄厚。
• 盈利能力强：公司以试剂销售为主导，2017-2019年试剂收入占比超78%，毛利率高达90%以上。公司净利率稳定在45%以上，盈利能力强。
• 股权激励计划：公司于2020年推出股权激励计划，旨在绑定核心人才，提升业绩增长。激励目标设定较高，显示公司对未来发展的信心。

关键信息

财务数据（2020年8月25日）

• 当前股价：159.97元
• 总市值：658.44亿元
• 流通市值：65.91亿元
• 总股本：4.12亿股
• 流通股本：0.41亿股
• 近3个月换手率：750.47%

营收与利润预测（2020-2022）

海外市场表现

• 海外销售情况：2020年H1海外销售932台仪器，累计达7000台，海外收入同比增长235%。
• 海外市场分布：2019年海外收入中，亚洲占比47.34%，南美21.06%，欧洲16.72%，非洲13.42%。
• 海外市场策略：公司通过较低的仪器价格占领市场，再以高毛利试剂实现持续增长。海外试剂销售占比逐年提升，达到14.29%。

国内市场表现

• 国内市场占有率：截至2020年6月底，国内装机量超过7400台，市场份额领先。
• 仪器及试剂销售结构：试剂占比79%，仪器及配套软件占比16%，配件及其他占比5%。
• 仪器销售增长：2020年H1国内仪器销售同比增长23.67%，海外仪器销售同比增长55.58%。

技术平台与产品优势

• 核心技术平台：公司拥有纳米免疫磁性微球、全自动化学发光仪器、试剂及原料四大技术平台。
• 产品线丰富：公司拥有8款全自动化学发光免疫分析仪器和45项生化试剂，覆盖甲状腺、性腺、肿瘤标志物、代谢、肝纤维化、传染病等检测项目。
• MAGLUMI X8：公司最新推出的中高端仪器，测速达600测试/小时，具备高性价比，可满足中大型医疗机构需求。

股权激励与管理

• 股权激励计划：公司于2020年6月推出股权激励计划，共授予412名员工607.8万股，激励对象包括高管和核心员工。
• 激励目标：设定触发值与目标值，2020-2022年营业收入增长率分别不低于20%、44%、73%；目标值分别不低于30%、69%、120%。
• 管理层稳定：公司实际控制人翁先定和法定代表人饶微均对公司发展起到关键作用，公司销售体系与研发体系稳定。

风险提示

• 产品质量风险：公司需确保产品质量稳定，以维持市场竞争力。
• 集采降价风险：国内集采政策可能影响公司利润。
• 海外政治与汇率风险：海外市场拓展面临政策和汇率波动的挑战。
• 疫情持续超预期：疫情可能对试剂销售产生持续影响。

投资建议

基于公司产品优势、海外市场增长、技术实力及盈利预测，公司首次获得“买入”评级。公司未来有望在国内外市场持续扩张，保持行业领先地位。

估值指标

结论

新产业作为国内化学发光领域的先驱，凭借先进的技术、丰富的试剂菜单和强大的海外市场拓展能力，展现出良好的成长性与盈利能力。在行业持续扩容的背景下，公司有望进一步巩固其市场地位，实现长期增长。因此，首次覆盖给予“买入”评级。