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昆仑能源（135.HK）2022年业绩与未来展望总结

核心内容

昆仑能源（135.HK）作为中石油控股的城燃公司，在2022年实现了稳定的业绩表现，特别是在天然气零售业务方面表现突出。公司全年收入和核心溢利均实现增长，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 天然气业务表现亮眼

• 收入增长：2022年实现天然气销售收入1318.9亿元，同比增长25.6%。
• 税前利润增长：天然气销售板块税前利润达78.26亿元，同比增长36%。
• 销量增长：天然气销量为277.62亿立方米，同比增长8%。
• 未来展望：公司指引2023年销气量将增长10%以上，未来3-5年将是天然气业务高速高质量发展的关键时期。

2. 毛差逆势提升

• 2022年实现毛差0.5元/立方米，同比增长0.02元/立方米。
• 工商业气量占比高，分别为65.6%和9.5%，显示公司对高价值客户的依赖度较高。
• 预计毛差将保持稳定，体现公司精益管理与资源优化配置能力。

3. LNG业务逐步改善

• LNG接收站收入：2022年实现47.87亿元，同比下降4.8%，主要由于LNG装车量下滑。
• LNG接收站负荷率：2022年平均负荷率为87.9%，预计2023年将提升至90%。
• LNG工厂收入：2022年实现37.55亿元，同比增长38.8%，但利润仍为亏损，预计今年将实现扭亏为盈。

4. LPG业务小幅下滑

• LPG销售量为561.5万吨，同比下降6.2%。
• 原油权益销售量为1105万桶，实现价格为77.5美元/桶，但与国际油价相比仍有差距。
• 2023年LPG销售指引为540万吨，预计小幅下滑。

5. 派息稳定，估值优势明显

• 2022年派息率为25.39元/股，占核心溢利的35%。
• 公司在手现金充裕，达395亿元。
• 根据彭博一致预期，公司2023/2024年PE分别为7.0倍和6.7倍，在行业中处于较低水平，具备估值吸引力。

关键信息

投资建议

• 行业地位：公司作为中石油控股的城燃企业，在天然气零售业务方面具备明显优势。
• 发展机会：受益于“一城一企”城燃整合政策，未来天然气业务有望持续稳健发展。
• 绿色能源布局：公司积极布局绿色综合能源，推动天然气与新能源融合发展。
• 投资评级：安信国际给予“买入”评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。
• 目标价格：未明确给出，但估值处于行业低位，具有吸引力。

风险提示

• 用气需求不及预期；
• 毛差不及预期；
• 接驳完工进度不及预期；
• LNG处理量不及预期。

公司动态与市场表现

• 股价表现：2023年3月30日股价为6.12港元，12个月相对收益为-2.66%，绝对收益为-9.08%。
• 市值：总市值为52,991.87百万港元。
• 股东结构：中国石油集团持股57.58%，其余为其他股东。

可比公司估值情况

附注

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